{"id":"940fff1d-95d5-4b37-ae01-c549b4df827d","slug":"finansializatsia","title":"Финансиализация","category":"Икономика · Финанси","tags":["финансиализация","политическа икономия","финансов сектор","стойност за акционерите","неравенство","финансова криза","Хайман Мински","жилища"],"lead":"Финансиализацията е понятие от политическата икономия и икономическата социология, което описва нарастващата роля на финансовите мотиви, финансовите пазари, финансовите участници и финансовите институции в националните и международната икономика[^l-epstein]. Изследователите я свързват с промените в развитите икономики след 70-те години на XX век: растежа на финансовия сектор, ориентацията на компаниите към стойността за акционерите, изкупуването на собствени акции и нарастването на дълговете на домакинствата. Мненията за последиците ѝ се различават. Според ОИСР финансите са жизненоважни за икономическия растеж, но може да има и твърде много от тях[^l-oecd].","sections":[{"id":"opredeleniya","title":"Определения","paragraphs":["Най-често цитираното определение е на икономиста Джералд Епстейн: нарастващата роля на финансовите мотиви, пазари, участници и институции в националните и международната икономика[^d-epstein]. Томас Пали я описва като процес, при който финансовите пазари, институции и елити придобиват по-голямо влияние върху икономическата политика и резултатите[^d-palley]. Социоложката Грета Крипнър я определя като модел на натрупване, при който печалбите идват главно по финансови канали, а не от търговия и производство на стоки[^d-krippner]."]},{"id":"proizhod","title":"Произход","paragraphs":["В книгата си „Капитализиране на кризата“ Крипнър отбелязва, че финансовата криза от 2007–2009 г. показва колко зависима е станала икономиката на САЩ от финансовите дейности[^o-krippner1]. Според нея държавните политики, създали условия за финансиализация, позволяват на държавата да избегне редица икономически, социални и политически дилеми, пред които е изправена, когато следвоенният растеж спира в края на 60-те и през 70-те години[^o-krippner2]."]},{"id":"izmereniya","title":"Измерения","paragraphs":["- Растеж на финансовия сектор. Делът на финансовите услуги в брутния вътрешен продукт на САЩ нараства от 4,9% през 1980 г. до 7,9% през 2007 г.[^m-gdp] Делът на финансовия сектор в корпоративните печалби се увеличава от 20% през 1980 г. до около 30% в началото на 90-те години и до около 40% към 2000 г.[^m-profits]\n- Стойност за акционерите. Уилям Лазоник и Мери О'Съливан проследяват разпространението на идеята, че максимизирането на стойността за акционерите е принцип на корпоративното управление[^m-lo1], и промяната в стратегията на американските компании: от задържане и реинвестиране на печалбата до съкращаване на персонал и разпределяне на печалбата към акционерите[^m-lo2]. Според Лазоник от 2003 до 2012 г. 449 компании от индекса S&P 500 изразходват 54% от печалбите си, или 2,4 трилиона долара, за изкупуване на собствени акции[^m-buybacks].\n- Жилищата. Специалният докладчик на ООН за правото на жилище отбелязва, че жилищните пазари по света са преобразени от глобалните капиталови пазари и финансовите излишъци[^m-housing]. Докладът от 2017 г. разглежда огромните глобални капитали, вложени в жилища като стока и средство за натрупване на богатство[^m-farha].\n- Дълговете на домакинствата. Икономистът Костас Лапавицас свързва кризата от 2007–2009 г. с огромното разширяване на ипотечното кредитиране в САЩ, включително за най-бедните работници[^m-mortgage]."]},{"id":"posleditsi-stabilnost-rastezh-razpredelenie","title":"Последици: стабилност, растеж, разпределение","paragraphs":["Хипотезата за финансовата нестабилност на Хайман Мински предхожда термина, но често се използва в дебата. Според нея при продължителен просперитет икономиките преминават от стабилно финансиране към все по-спекулативно и „понзи“ финансиране, което е нестабилно[^e-minsky]. Лапавицас определя кризата от 2007–2009 г. като резултат от финансиализацията на съвременния капитализъм[^e-crisis].","Изследвания на международни институции показват, че връзката между финансите и растежа не е линейна. Според Банката за международни разплащания финансовото развитие е полезно само до определена точка, след която започва да пречи на растежа[^e-bis]. Изследване на МВФ установява, че финансите започват да влияят отрицателно, когато кредитът за частния сектор достигне 100% от БВП[^e-imf-100]. В друг доклад МВФ отбелязва, че световната финансова криза показва опасностите от финансови системи, които растат твърде много и твърде бързо[^e-sdn].","Част от изследванията свързват финансиализацията с неравенството. Според ОИСР финансовата експанзия засилва неравенството в доходите, защото хората с по-високи доходи се възползват повече от кредита, а секторът плаща високи заплати[^e-oecd]. Изследване на Международната организация на труда открива силно отрицателно влияние на финансиализацията върху дела на заплатите в доходите[^e-ilo], а изследване на листвани компании — отрицателно влияние чрез ориентацията към стойността за акционерите[^e-firm].","След 2008 г. централните банки прилагат масово изкупуване на активи („количествено облекчаване“). Според Английската централна банка нейните покупки на облигации повишават търсенето и на други активи, включително корпоративни облигации и акции[^e-qe], като притежанието на тези активи е силно неравномерно: най-богатите 5% от домакинствата държат 40% от тях[^e-qe-top5]."]},{"id":"kontraargumenti","title":"Контрааргументи","paragraphs":["Голяма част от литературата подчертава ползите от финансовото развитие. Рос Левайн заключава, че въпреки уговорките преобладаващите доказателства сочат, че финансовите посредници и пазари имат значение за растежа[^c-levine]. Според Световната банка държавите с по-развити финансови системи растат по-бързо в дългосрочен план и този ефект изглежда причинно-следствен[^c-wb]. Позицията на ОИСР обобщава и двете страни: финансите са жизненоважни за растежа, но може да има и твърде много от тях[^c-oecd]."]},{"id":"kritiki-izvan-akademichnata-sreda","title":"Критики извън академичната среда","paragraphs":["Понятието се използва и в по-остра критика на съвременния капитализъм. Икономистът Майкъл Хъдсън противопоставя „финансовия“ на „индустриалния“ капитализъм и твърди, че първият търси богатство главно чрез извличане на икономическа рента, а не чрез натрупване на производствен капитал[^k-hudson]. Пазарният анализатор Алекс Крайнер отива по-далеч, като твърди, че следите винаги водят до международен банков картел, който изглежда има решаващо влияние върху системата на управление[^k-krainer]. В интервю с Глен Дийсен от септември 2026 г. той прогнозира, че финансиализираният икономически модел ще рухне и ще бъде дискредитиран[^k-diesen]. Това са оценки на авторите им, които не се споделят от основните икономически институции."]},{"id":"vizhte-sashto","title":"Вижте също","paragraphs":["- [[spad-na-pazara-na-darzhavni-obligatsii-2021-2026|Спадът на пазара на държавни облигации (2021–2026)]]\n- [[natsionalna-sistema-na-politicheskata-ikonomiya|Национална система на политическата икономия]]"]}],"sources":[{"key":"epstein-2005","title":"Introduction: Financialization and the World Economy — Gerald A. Epstein (2005)","url":"https://www.depfe.unam.mx/actividades/13/seminario-curso/Epstein_2005.pdf","note":"Глава 1 от сборника Financialization and the World Economy (Edward Elgar).","publisher":"Edward Elgar (копие в UNAM)","published_at":"2005","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"palley-2007","title":"Financialization: What It Is and Why It Matters — Thomas Palley, PERI WP 153","url":"https://ideas.repec.org/p/uma/periwp/wp153.html","note":"Резюме.","publisher":"PERI, UMass Amherst (IDEAS/RePEc)","published_at":"2007","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"davis-kim-2015","title":"Financialization of the Economy — Gerald F. Davis, Suntae Kim, Annual Review of Sociology (2015)","url":"https://webuser.bus.umich.edu/gfdavis/Papers/Davis_Kim_financialization_revised.pdf","note":"Обзорна статия; цитира определението на Грета Крипнър.","publisher":"University of Michigan (ръкопис)","published_at":"2015","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"krippner-hup","title":"Capitalizing on Crisis: The Political Origins of the Rise of Finance — Greta Krippner, Harvard University Press","url":"https://www.hup.harvard.edu/books/9780674066199","note":"Описание на книгата (първо издание 2011 г.).","publisher":"Harvard University Press","published_at":"2012-09-10","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"greenwood-2013","title":"The Growth of Finance — Robin Greenwood, David Scharfstein, Journal of Economic Perspectives (2013)","url":"https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257%2Fjep.27.2.3","note":"Резюме.","publisher":"American Economic Association","published_at":"2013","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"lazonick-osullivan-2000","title":"Maximizing shareholder value: a new ideology for corporate governance — Lazonick, O'Sullivan, Economy and Society (2000)","url":"https://www.depfe.unam.mx/actividades/10/financiarizacion/f-1-LazonickW.pdf","note":"Резюме.","publisher":"Economy and Society (копие в UNAM)","published_at":"2000","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"lazonick-2014","title":"Profits Without Prosperity — William Lazonick, INET (2014)","url":"https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/LAZONICK_William_Profits-without-Prosperity-20140406.pdf","note":"Работна версия на статията в Harvard Business Review.","publisher":"Institute for New Economic Thinking","published_at":"2014","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"bis-2012","title":"Reassessing the impact of finance on growth — Cecchetti, Kharroubi, BIS Working Papers No 381","url":"https://www.bis.org/publ/work381.htm","note":"Резюме.","publisher":"Банка за международни разплащания","published_at":"2012-07-17","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"imf-too-much-2012","title":"Too Much Finance? — Arcand, Berkes, Panizza, IMF Working Paper 12/161","url":"https://www.imf.org/en/publications/wp/issues/2016/12/31/too-much-finance-26011","note":"Резюме.","publisher":"Международен валутен фонд","published_at":"2012-06-01","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"imf-sdn-2015","title":"Rethinking Financial Deepening: Stability and Growth in Emerging Markets — IMF SDN/15/08","url":"https://www.imf.org/en/publications/staff-discussion-notes/issues/2016/12/31/rethinking-financial-deepening-stability-and-growth-in-emerging-markets-42868","note":"Резюме.","publisher":"Международен валутен фонд","published_at":"2015-05-04","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"minsky-levy","title":"The Financial Instability Hypothesis — Hyman P. Minsky, Levy Institute WP 74","url":"https://www.levyinstitute.org/publications/the-financial-instability-hypothesis","note":"Резюме.","publisher":"Levy Economics Institute","published_at":"1992-05-10","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"ohchr-housing","title":"Financialization of housing — UN OHCHR","url":"https://www.ohchr.org/en/special-procedures/sr-housing/financialization-housing","note":"Страница на специалния докладчик на ООН за правото на жилище.","publisher":"Службата на ООН за правата на човека","published_at":"2017","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"ohchr-farha-2017","title":"A/HRC/34/51: Report of the Special Rapporteur on adequate housing — UN OHCHR (18.01.2017)","url":"https://www.ohchr.org/en/documents/thematic-reports/ahrc3451-report-special-rapporteur-adequate-housing-component-right","note":"Докладът на Лейлани Фарха.","publisher":"Службата на ООН за правата на човека","published_at":"2017-01-18","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"lapavitsas-2009","title":"Financialised Capitalism: Crisis and Financial Expropriation — Costas Lapavitsas, RMF Discussion Paper 01","url":"https://ideas.repec.org/p/rmf/dpaper/01.html","note":"Резюме.","publisher":"Research on Money and Finance (IDEAS/RePEc)","published_at":"2009","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"oecd-2015","title":"Finance and Inclusive Growth — OECD Economic Policy Papers (10.06.2015)","url":"https://www.oecd.org/en/publications/finance-and-inclusive-growth_5js06pbhf28s-en.html","note":"Резюме.","publisher":"ОИСР","published_at":"2015-06-10","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"ilo-2013","title":"Why have wage shares fallen? — Engelbert Stockhammer, ILO (21.01.2013)","url":"https://www.ilo.org/wcmsp5/groups/public/---ed_protect/---protrav/---travail/documents/publication/wcms_202352.pdf","note":"Резюме, с. vi.","publisher":"Международна организация на труда","published_at":"2013-01-21","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"guschanski-onaran-2018","title":"The labour share and financialisation: Evidence from publicly listed firms — Guschanski, Onaran","url":"https://ideas.repec.org:443/p/gpe/wpaper/19371.html","note":"Резюме.","publisher":"Greenwich Papers in Political Economy (IDEAS/RePEc)","published_at":"2018","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"boe-qe-2012","title":"The distributional effects of asset purchases — Bank of England Quarterly Bulletin 2012 Q3","url":"https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bulletin/2012/the-distributional-effects-of-asset-purchases.pdf","note":"Обобщение, с. 254.","publisher":"Bank of England","published_at":"2012","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"levine-2004","title":"Finance and Growth: Theory and Evidence — Ross Levine, NBER WP 10766","url":"https://www.nber.org/papers/w10766","note":"Резюме.","publisher":"NBER","published_at":"2004","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"worldbank-gfdr","title":"Financial Development — World Bank, Global Financial Development Report","url":"https://www.worldbank.org/en/publication/gfdr/gfdr-2016/background/financial-development","note":"Справочен текст.","publisher":"Световна банка","published_at":"2016","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"hudson-2021","title":"The rentier resurgence and takeover: Finance Capitalism vs. Industrial Capitalism — Michael Hudson (27.01.2021)","url":"https://michael-hudson.com/2021/01/the-rentier-resurgence-and-takeover-finance-capitalism-vs-industrial-capitalism/","note":"Критика на „финансовия капитализъм“.","publisher":"michael-hudson.com","published_at":"2021-01-27","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"krainer-2025-gods","title":"Gods of finance & dogs of war — Alex Krainer (21.04.2025)","url":"https://alexkrainer.substack.com/p/gods-of-finance-and-gods-of-war","note":"Критика на банковата система.","publisher":"Alex Krainer (Substack)","published_at":"2025-04-21","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"},{"key":"diesen-krainer-2026","title":"Alex Krainer: Bond Market Collapse & the New Chinese Economic Order — Glenn Diesen (23.09.2026)","url":"https://glenndiesen.substack.com/p/alex-krainer-bond-market-collapse","note":"Описание на интервюто.","publisher":"Glenn Diesen (Substack)","published_at":"2026-09-23","language":"en","retrieved_at":"2026-09-26"}],"citations":[{"id":"l-epstein","source_key":"epstein-2005","locator":"Глава 1, с. 3","excerpt":"for us, financialization means the increasing role of financial motives, financial markets, financial actors and financial institutions in the operation of the domestic and international economies.","note":""},{"id":"l-oecd","source_key":"oecd-2015","locator":"Резюме","excerpt":"Finance is a vital ingredient for economic growth, but there can also be too much of it.","note":""},{"id":"d-epstein","source_key":"epstein-2005","locator":"Глава 1, с. 3","excerpt":"for us, financialization means the increasing role of financial motives, financial markets, financial actors and financial institutions in the operation of the domestic and international economies.","note":""},{"id":"d-palley","source_key":"palley-2007","locator":"Резюме","excerpt":"Financialization is a process whereby financial markets, financial institutions and financial elites gain greater influence over economic policy and economic outcomes.","note":""},{"id":"d-krippner","source_key":"davis-kim-2015","locator":"Определение (по Krippner 2005)","excerpt":"a pattern of accumulation in which profits accrue primarily through financial channels rather than through trade and commodity production","note":""},{"id":"o-krippner1","source_key":"krippner-hup","locator":"Описание, абзац 1","excerpt":"In the context of the recent financial crisis, the extent to which the U.S. economy has become dependent on financial activities has been made abundantly clear.","note":""},{"id":"o-krippner2","source_key":"krippner-hup","locator":"Описание, абзац 2","excerpt":"state policies that created conditions conducive to financialization allowed the state to avoid a series of economic, social, and political dilemmas that confronted policymakers as postwar prosperity stalled beginning in the late 1960s and 1970s","note":""},{"id":"m-gdp","source_key":"greenwood-2013","locator":"Резюме","excerpt":"The US financial services industry grew from 4.9 percent of GDP in 1980 to 7.9 percent of GDP in 2007.","note":""},{"id":"m-profits","source_key":"davis-kim-2015","locator":"Растежът на финансовия сектор","excerpt":"The proportion of corporate profits in the financial industry increased from 20% in 1980 to 30% in early 1990s and to roughly 40% by 2000","note":""},{"id":"m-lo1","source_key":"lazonick-osullivan-2000","locator":"Резюме","excerpt":"The decade-long boom in the US stock market and the more recent boom in the US economy have fostered widespread belief in the economic benefits of the maximization of shareholder value as a principle of corporate governance.","note":""},{"id":"m-lo2","source_key":"lazonick-osullivan-2000","locator":"Резюме","excerpt":"tracing the transformation of US corporate strategy from an orientation towards retention of corporate earnings and reinvestment in corporate growth through the 1970s to one of downsizing of corporate labour forces and distribution of corporate earnings to shareholders over the past two decades","note":""},{"id":"m-buybacks","source_key":"lazonick-2014","locator":"с. 2","excerpt":"From 2003 through 2012, 449 S&P 500 companies dispensed 54% of earnings, equal to $2.4 trillion, buying back their own stock, almost all through open-market repurchases.","note":""},{"id":"m-housing","source_key":"ohchr-housing","locator":"Първи абзац","excerpt":"Housing and real estate markets worldwide have been transformed by global capital markets and financial excess.","note":""},{"id":"m-farha","source_key":"ohchr-farha-2017","locator":"Резюме на доклада","excerpt":"It examines structural changes in recent years whereby massive amounts of global capital have been invested in housing as a commodity, as a means of accumulating wealth.","note":""},{"id":"m-mortgage","source_key":"lapavitsas-2009","locator":"Резюме","excerpt":"It arose in the USA because of the enormous expansion of mortgage lending, including to the poorest layers of the working class.","note":""},{"id":"e-minsky","source_key":"minsky-levy","locator":"Резюме","excerpt":"over periods of prolonged prosperity, capitalist economies tend to move from a financial structure dominated by hedge finance (stable) to a structure that increasingly emphasizes speculative and Ponzi finance (unstable).","note":""},{"id":"e-crisis","source_key":"lapavitsas-2009","locator":"Резюме","excerpt":"The current crisis is an outcome of the financialisation of contemporary capitalism.","note":""},{"id":"e-bis","source_key":"bis-2012","locator":"Резюме","excerpt":"Based on a sample of developed and emerging economies, we first show that the level of financial development is good only up to a point, after which it becomes a drag on growth.","note":""},{"id":"e-imf-100","source_key":"imf-too-much-2012","locator":"Резюме","excerpt":"In particular, our results suggest that finance starts having a negative effect on output growth when credit to the private sector reaches 100% of GDP.","note":""},{"id":"e-sdn","source_key":"imf-sdn-2015","locator":"Резюме","excerpt":"The global financial crisis experience shone a spotlight on the dangers of financial systems that have grown too big too fast.","note":""},{"id":"e-oecd","source_key":"oecd-2015","locator":"Резюме","excerpt":"Financial expansion fuels greater income inequality because higher income people can benefit more from the greater availability of credit and because the sector pays high wages.","note":""},{"id":"e-ilo","source_key":"ilo-2013","locator":"Резюме","excerpt":"We find strong negative effects of financialisation as well as negative effects of welfare state retrenchment and globalisation.","note":""},{"id":"e-firm","source_key":"guschanski-onaran-2018","locator":"Резюме","excerpt":"We find a negative effect of financialisation on the labour share due to increased shareholder value orientation in all countries, while there is also evidence of a negative effect due to an increase in mark-ups in France and the UK.","note":""},{"id":"e-qe","source_key":"boe-qe-2012","locator":"Обобщение, с. 254","excerpt":"this in turn has led to an increase in demand for other assets, including corporate bonds and equities","note":""},{"id":"e-qe-top5","source_key":"boe-qe-2012","locator":"Обобщение, с. 254","excerpt":"but holdings are heavily skewed with the top 5% of households holding 40% of these assets","note":""},{"id":"c-levine","source_key":"levine-2004","locator":"Резюме","excerpt":"While subject to ample qualifications and countervailing views, the preponderance of evidence suggests that both financial intermediaries and markets matter for growth and that reverse causality alone is not driving this relationship.","note":""},{"id":"c-wb","source_key":"worldbank-gfdr","locator":"Растеж","excerpt":"Countries with better-developed financial systems tend to grow faster over long periods of time, and a large body of evidence suggests that this effect is causal","note":""},{"id":"c-oecd","source_key":"oecd-2015","locator":"Резюме","excerpt":"Finance is a vital ingredient for economic growth, but there can also be too much of it.","note":""},{"id":"k-hudson","source_key":"hudson-2021","locator":"Начало","excerpt":"It seeks wealth primarily through the extraction of economic rent, not industrial capital formation.","note":""},{"id":"k-krainer","source_key":"krainer-2025-gods","locator":"Първи абзац","excerpt":"the trail of breadcrumbs always leads to the international banking cartel which appears to have the determining influence shaping the system of governance under which our societies operate","note":""},{"id":"k-diesen","source_key":"diesen-krainer-2026","locator":"Описание на епизода","excerpt":"However, the financialised economic model will break down, and the entire economic model will be discredited.","note":""}],"status":"published","featured":false,"revision":1,"created_at":"2026-09-27T07:28:21.267Z","updated_at":"2026-09-27T07:28:21.267Z"}