{"id":"ea63038a-49fe-489c-ac87-a2a205446bfe","slug":"detsentralizirani-finansi-defi","title":"Децентрализирани финанси (DeFi)","category":"Икономика · Финанси","tags":["децентрализирани финанси","DeFi","блокчейн","криптовалути","Етериум","интелигентни договори","стейбълкойни","концентрация на власт","финансова стабилност","регулиране","Tornado Cash","MiCA"],"lead":"[[Файл:wikib-defi-emblema|Децентрализираните финанси (DeFi): борси, кредитиране, стейбълкойни, деривати, стейкинг и управление чрез интелигентни договори върху блокчейн, без централизирани посредници. Илюстрация на WikiB.]]\nДецентрализираните финанси (DeFi) са част от криптофинансовата система, която предлага финансови услуги без централизирани посредници чрез автоматизирани протоколи върху блокчейн[^df-def]. Понятието обикновено обозначава отворен, общодостъпен и съчетаем набор от протоколи върху публични платформи за интелигентни договори като Етериум[^df-stack]. Привържениците им виждат в тях по-отворена и прозрачна версия на съществуващите финансови услуги[^df-replicate], но Банката за международни разплащания (BIS) говори за „илюзия за децентрализация“, защото нуждата от управление прави известна централизация неизбежна, а самото устройство на системата води до концентрация на власт[^df-illusion]. Според Съвета за финансова стабилност (FSB) уязвимостите на DeFi не застрашават световната финансова стабилност, но изискват постоянно наблюдение[^df-fsb-level]. Заключената в протоколите стойност нараства от 700 милиона долара в началото на 2020 г. до 15 милиарда долара през декември същата година[^df-h2020], а по данни на DefiLlama към 26 септември 2026 г. е 95,4 милиарда долара[^df-tvl2026]. На 18 април 2026 г. от моста на Kelp DAO са изтеглени около 292 милиона долара — тогава най-голямата атака в DeFi за годината[^df-kelp]. Регулирането остава в движение: в САЩ законопроектът CLARITY за пазарната структура не минава процедурното гласуване в Сената[^df-reg2026], а в ЕС Европейският банков орган предлага през септември 2026 г. кредитирането в DeFi да влезе в обхвата на MiCA[^df-eba-2026].","sections":[{"id":"ponyatie-i-ustroystvo","title":"Понятие и устройство","paragraphs":["Ключовото нововъведение, което прави DeFi възможно, са интелигентните договори — самоизпълняващ се код в блокчейна, който автоматично изпълнява условията на една транзакция[^df-sc]. Според икономиста Фабиан Шер DeFi не разчита на посредници и централизирани институции[^df-noint]. Протоколите могат да се свързват помежду си като части от конструктор — т.нар. „DeFi Лего“, което е и една от причините някои търговци да предпочитат децентрализираните борси въпреки по-високите разходи[^df-lego].","Съветът за финансова стабилност отбелязва, че интелигентните договори не са непременно договори в правния смисъл, защото в повечето юрисдикции не е ясно дали могат да се изпълняват по съдебен ред[^df-sc-law]. Американският Пети апелативен съд разграничава „изменяеми“ интелигентни договори, управлявани от някого, и „неизменяеми“, които не могат да бъдат променени или премахнати от блокчейна[^df-immutable]. Превръщането на изменяем договор в неизменяем е необратимо: след него никой не може да си върне контрола над него[^df-irreversible].","Протоколите зависят и от външни услуги. Оракулите позволяват на интелигентните договори да достъпват данни извън блокчейна и затова са от основно значение за DeFi, а мостовете свързват отделните блокчейни и създават синтетични токени, които представят активи от друга мрежа[^df-oracles]. Според Съвета за финансова стабилност оракулите и мостовете могат да изложат потребителите на прекъсвания и кражби[^df-oracle-risk]. Основният показател за размера на сектора е „общата заключена стойност“ (TVL) — стойността на активите, депозирани в протоколите; тя не измерва обемите на търговия или пазарната капитализация, а стойностите ѝ се различават според източника и са податливи на двойно отчитане[^df-tvl-def].","Годишният икономически доклад на BIS описва DeFi като опит да се възпроизведат конвенционалните финансови услуги в света на криптоактивите, който разчита на програмируемостта и съчетаемостта на блокчейните без разрешения[^dx-bis-replicate]. Сайтът на Етериум (ethereum.org) представя DeFi като продукти, достъпни за всеки с интернет връзка, при които пазарите са винаги отворени и няма централизирани органи, които да блокират плащания или да отказват достъп[^dx-eth-open].","През 2022 г. Етериум преминава от доказателство за работа към доказателство за дял (т.нар. „Сливане“, The Merge)[^dx-eth-merge]. Според оценка на Института за въглеродни рейтинги на криптовалутите (CCRI) Сливането намалява годишното потребление на електроенергия на мрежата с над 99,988%, а въглеродния ѝ отпечатък — с около 99,992%, от 11 016 000 до 870 тона CO2-еквивалент[^dx-eth-energy]. Годишното потребление на Етериум се оценява на около 0,0026 TWh[^dx-eth-twh]."]},{"id":"istoriya","title":"История","paragraphs":["Предшественик на DeFi е биткойн: бялата книга, публикувана под псевдонима Сатоши Накамото, описва „чисто равноправна“ версия на електронните пари, която позволява онлайн плащания директно от една страна към друга, без посредничеството на финансова институция[^dx-btc]. Според ethereum.org биткойн в много отношения е първото приложение на DeFi[^dx-eth-btcfirst]. Бялата книга на Етериум предлага блокчейн с вграден пълен по Тюринг език за програмиране, на който всеки може да пише интелигентни договори и децентрализирани приложения[^dx-eth-wp]. Първата категория приложения, която тя очертава, са финансовите — сред тях подвалути, финансови деривати, хеджиращи договори и спестовни портфейли[^dx-eth-wp-fin].","Първият голям експеримент с управление чрез код е The DAO — [[detsentralizirana-avtonomna-organizatsia-dao|децентрализирана автономна организация]] и форма на рисков фонд, управляван от инвеститорите, стартирана на 30 април 2016 г.[^dx-dao-launch] Към 21 май 2016 г. събраният във фонда етер струва над 150 милиона долара, вложени от над 11 000 инвеститори[^dx-dao-150]. На 17 юни 2016 г. нападател използва комбинация от уязвимости, включително при рекурсивните извиквания, и прехвърля 3,6 милиона етера — около една трета от вложените 11,5 милиона, на стойност около 50 милиона долара[^dx-dao-hack]. На 20 юли 2016 г. мрежата на Етериум е разклонена (hard fork), за да бъдат върнати средствата на собствениците им, а неразклонената верига продължава като Ethereum Classic[^dx-dao-fork]. На 25 юли 2017 г. Комисията по ценните книжа и борсите на САЩ (SEC) заключава в доклад, че токените на The DAO са ценни книжа по американското законодателство[^dx-sec-dao].","Етериум популяризира през 2017 г. интелигентните договори, върху които се гради DeFi[^df-h-eth]. Сред първите големи протоколи е MakerDAO, създаден през 2017 г.: той позволява да се взема назаем стейбълкойнът DAI, вързан за щатския долар, като заемите, погасяването и ликвидацията се управляват от интелигентни договори[^df-h-maker]. На 2 ноември 2018 г. Хейдън Адамс пуска в основната мрежа на Етериум децентрализираната борса Uniswap[^df-h-uni], вдъхновен от публикация на съоснователя на Етериум Виталик Бутерин[^df-h-uni-vb].","На 12 март 2020 г. — т.нар. „Черен четвъртък“ — цената на етера почти се преполовява и задейства механизма за ликвидация на обезпеченията в MakerDAO[^dx-bt1]. Заради задръстването в мрежата на Етериум 1462 от 3994-те ликвидационни търга, или 36,6%, са спечелени с нулево наддаване, а за около 12 часа по този начин са загубени обезпечения за 8,32 милиона долара[^dx-bt2].","През юни 2020 г. протоколът за кредитиране Compound започва да награждава кредиторите и кредитополучателите с токена COMP, а други платформи го последват — така се ражда т.нар. „доходно земеделие“ (yield farming), при което спекулантите местят активите си между пуловете, за да съберат възможно най-голяма доходност, включително от наградните токени[^df-h-comp]. Замислен за управление на протокола, COMP на практика се превръща в обект на спекулация; някои „ферми“ обещават доходност над 1000%, а много от тях се оказват измами[^df-h-farm]. През 2020 г. заключената в DeFi стойност нараства от 700 милиона долара в началото на годината до 15 милиарда долара през декември[^df-h2020]. Управленският токен на Uniswap, UNI, също е въведен през 2020 г. и е разпределен със задна дата между ранните потребители[^df-h-unitoken].","Истинският бум идва през 2021 г.: по изчисления на Европейската централна банка заключената в DeFi стойност нараства от около 18 милиарда евро през януари 2021 г. до над 240 милиарда евро в края на декември, а токените на DeFi поскъпват почти десетократно[^dx-ecb-2021]. Сред водещите протоколи е Aave, основан през 2017 г. от Стани Кулечов под името ETHLend като платформа за кредитиране между потребители и рестартиран през януари 2020 г. с името Aave, което на фински означава „призрак“[^dx-aave].","През 2022 г. секторът е разтърсен от срива на екосистемата Terra през май и на империята на Сам Банкман-Фрид през ноември; по данни на DeFi Llama заключената стойност пада от около 260 милиарда долара в началото на годината до около 58,7 милиарда в края ѝ — спад от около 77,4%[^df-h2022]. През 2023 г. започва възстановяване, а основна тенденция става токенизацията на реални активи като държавни ценни книжа, недвижими имоти и въглеродни кредити[^df-h2023]. Решенията от втори слой като Arbitrum и Optimism намаляват таксите и увеличават пропускателната способност на Етериум[^df-h-l2].","Сривът на Terra е най-голямото сътресение в историята на сектора: алгоритмичният стейбълкойн TerraUSD (UST) и криптовалутата LUNA губят почти 45 милиарда долара пазарна капитализация за една седмица[^dx-terra45]. Според Тобиас Адриан от Международния валутен фонд протоколът за кредитиране Anchor привлича депозити в UST с обещание за 20% доходност и държи близо 75% от всички UST преди срива[^dx-anchor]. UST губи обвързването си с долара на 9 май 2022 г. след големи тегления от криптоборсите и от Anchor, а паническите продажби предизвикват „спирала на смъртта“, при която заключената стойност в Anchor и другите платформи на Terra се срива едновременно[^dx-ust-may9]. По данни на ЕЦБ след срива на TerraUSD заключената в DeFi стойност пада с почти 40%, или с 80 милиарда евро[^dx-ecb-terra].","Традиционните финанси също навлизат в блокчейна: на 20 март 2024 г. BlackRock пуска върху Етериум токенизирания фонд BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, чиито дялове са представени от токена BUIDL и са изцяло обезпечени с пари в брой, съкровищни бонове на САЩ и репо споразумения[^dx-buidl]. През февруари 2025 г. SEC приключва без обвинения разследването срещу Uniswap Labs, на която през април 2024 г. е изпратила т.нар. уведомление „Уелс“ с твърдението, че Uniswap работи като нерегистрирана борса и брокер-дилър[^dx-unisec].","През второто тримесечие на 2025 г. децентрализираните борси постигат най-големия си дял в спот търговията досега: обемът им достига 876,3 милиарда долара, а съотношението им към централизираните борси — рекордните 0,23[^df-h-dex2025]. Търговията с безсрочни деривати на децентрализирани борси също е рекордна — 898 милиарда долара за тримесечието, като почти 73% от нея се пада на Hyperliquid[^df-h-perp2025]. През септември 2025 г. заключената стойност в протоколите за кредитиране достига рекордните 130 милиарда долара и ги прави най-големия сектор на DeFi пред ликвидния стейкинг[^df-h-lend2025].","По данни на DefiLlama, обобщени от Dwellir, заключената стойност е 69,2 милиарда долара към 30 юни 2026 г. и 95,4 милиарда към 26 септември 2026 г., като ръстът се дължи най-вече на поскъпването на етера с 67% за тримесечието[^df-tvl2026]. През третото тримесечие на 2026 г. обемът на децентрализираните борси нараства до 721,7 милиарда долара, а стойността на токенизираните реални активи — от 31,46 до 38,62 милиарда долара[^df-q3-2026]."]},{"id":"pazarat-v-chisla","title":"Пазарът в числа","paragraphs":["Размерът на DeFi обикновено се измерва със заключената в протоколите стойност (TVL), която зависи силно от цените на криптоактивите и се изчислява различно от различните източници. Таблицата събира някои от оценките през годините.","| Към | Заключена стойност |\n|---|---|\n| две години преди април 2022 г. | около 700 милиона долара[^dx-t-2020a] |\n| януари 2021 г. | около 18 милиарда евро[^dx-t-2021a] |\n| края на декември 2021 г. | над 240 милиарда евро[^dx-t-2021b] |\n| април 2022 г. | около 150 милиарда долара[^dx-t-2022a] |\n| 30 юни 2026 г. | 69,2 милиарда долара[^dx-t-2026a] |\n| 26 септември 2026 г. | 95,4 милиарда долара[^dx-t-2026b] |","По данни на DefiLlama, обобщени от Dwellir, през третото тримесечие на годината делът на Етериум в общата заключена стойност нараства от 54,0% на 56,1%[^dx-eth-share]. Сумите по категории се припокриват, защото един и същ актив, например заложен етер, внесен като обезпечение, се отчита и в стейкинга, и в кредитирането[^dx-t-cat-note].","| Категория (в милиарди долари) | 30 юни 2026 г. | 26 септември 2026 г. | Промяна |\n|---|---:|---:|---:|\n| Ликвиден стейкинг | 32,72 | 60,35 | +84%[^dx-t-cat1] |\n| Кредитиране | 35,66 | 53,88 | +51%[^dx-t-cat2] |\n| Рестейкинг | 7,66 | 10,71 | +40%[^dx-t-cat3] |\n| Обезпечени дългови позиции (CDP) | 7,27 | 7,99 | +10%[^dx-t-cat4] |\n| Базисна търговия | 7,00 | 7,31 | +4%[^dx-t-cat5] |\n| Токенизирани реални активи | 4,16 | 4,07 | -2%[^dx-t-cat6] |","Предлагането на стейбълкойни остава почти без промяна и на 26 септември е 311,60 милиарда долара, като делът на USDT спада от 59,7% на 59,0%, а този на USDC расте от 23,8% на 24,2%[^dx-stable-q3]. Лицензираните в ЕС платформи спират USDT на 1 юли, защото Tether не е поискал разрешение[^dx-usdt-mica]. Сред протоколите за кредитиране Aave V3 нараства от 11,91 на 18,21 милиарда долара, или с 53%, а Morpho Blue — от 6,60 на 11,01 милиарда долара, или с 67%[^dx-lend-q3]. Lido остава най-големият протокол за ликвиден стейкинг: стойността в него нараства от 14,50 на 26,37 милиарда долара, а делът му в заложения етер — от 21,2% на 21,8%[^dx-lido-q3]."]},{"id":"osnovni-uslugi","title":"Основни услуги","paragraphs":["Децентрализираните борси (DEX) позволяват търговия с криптоактиви без централизиран маркет мейкър и без централизирана книга на поръчките[^df-dex]. За разлика от централизираните борси, те никога не поемат попечителство над средствата на потребителите — важна разлика, защото централизирани борси са били обект на хакерски атаки[^df-custody]. Повечето от тях работят с т.нар. автоматични маркет мейкъри — алгоритми, които определят цената на активите в общите „пулове“ с ликвидност[^df-amm].","Uniswap v1 и v2 работят с т.нар. формула за постоянно произведение: всеки пул пази резерви от два актива и поддържа условието произведението на резервите да не намалява[^dx-uni-v2]. Търговците плащат такса от 0,30% от всяка сделка; ако бъде включена и протоколна такса, 0,25% от търгуваната сума отиват при доставчиците на ликвидност, а 0,05% — при протокола[^dx-uni-fee]. Uniswap v3 запазва кривата на постоянното произведение, но въвежда „концентрирана ликвидност“: доставчиците могат да ограничат средствата си в избран ценови интервал и така повишават капиталовата ефективност, защото при старата формула само малка част от активите в пула е налична при дадена цена[^dx-uni-v3].","Автоматичните маркет мейкъри излагат търговците на т.нар. приплъзване (slippage) — разлика между действителния курс на размяната и курса преди нея, която е толкова по-малка, колкото по-малка е сделката спрямо пула, а доставчиците на ликвидност — на т.нар. непостоянна загуба (impermanent loss)[^dx-slip]. Изследване на 17 пула в Uniswap v3, които държат 43% от заключената в протокола стойност, установява, че от създаването им доставчиците на ликвидност печелят такси за 199,3 милиона долара, но губят 260,1 милиона долара от непостоянна загуба, т.е. щяха да са с 60,8 милиона долара по-добре, ако просто бяха задържали активите си[^dx-il].","Кредитирането в DeFi обикновено е свръхобезпечено — кредитополучателят залага повече, отколкото взема[^df-overcoll]. Причината е анонимността на кредитополучателите, а свръхобезпечаването прави системата проциклична[^df-anon]. Нов продукт са т.нар. мигновени заеми (flash loans): средствата се вземат и връщат в един и същ блок от транзакции, на принципа „всичко или нищо“[^df-flash]. Законните им употреби включват арбитраж и смяна на обезпечение[^df-flash-use], но те са използвани и за временно придобиване на управленски токени при атаки срещу протоколи[^df-flash-gov].","Безопасността на заема се изразява с т.нар. „здравен фактор“: когато той падне под 1 или стойността на обезпечението слезе под определения от протокола праг, позицията подлежи на ликвидация — ликвидатор погасява част от дълга и получава срещу това част от обезпечението с отстъпка от пазарната цена[^dx-hf]. Изследване на Aave, Compound, MakerDAO и dYdX, които заедно държат над 85% от пазара за кредитиране в Етериум, установява, че ликвидационните механизми стимулират добре ликвидаторите, но продават прекомерно количество обезпечение с отстъпка за сметка на кредитополучателите[^dx-liq-qin]. Според работен документ на BIS ливъриджът в основните платформи обикновено е между 1,4 и 1,9, като най-големите и най-активни потребители последователно поемат по-висок ливъридж[^dx-lev]. ОИСР предупреждава, че при екстремни събития, когато много инвеститори следват една и съща стратегия, ликвидността на даден актив може да пресъхне едновременно в пуловете на различните протоколи[^dx-liq-oecd].","Стейбълкойните са криптоактиви, които се стремят да вържат стойността си към държавна валута като щатския долар[^df-stable]. Мнозинството от тях обаче са централизирани — като USD Tether — защото се управляват извън блокчейна[^df-stable-cefi].","Самостоятелният стейкинг в Етериум изисква заключване на 32 или повече етера за поддържане на валидатор, а протоколите за ликвиден стейкинг като Lido издават срещу депозирания етер токени, които носят наградите от стейкинга, могат свободно да се прехвърлят, да се използват в DeFi или да се изкупят обратно срещу етер[^dx-lido].","Протоколите за ликвиден рестейкинг като Kelp DAO приемат депозиран от потребителите етер, насочват го през EigenLayer, за да носи доходност над обичайните награди от стейкинга в Етериум, и издават в замяна търгуем токен-разписка (rsETH)[^df-kelp-what]. Токенизираните реални активи пък позволяват на институционални инвеститори да получават в блокчейна доходност, свързана с активи извън него[^df-rwa].","Върху блокчейн работят и пазари за прогнози: в Polymarket, основан през 2020 г. от Шейн Коплан, участниците внасят криптовалута през мрежата Polygon и търгуват дялове, които отразяват вероятността за определени бъдещи събития[^dx-poly1]. През януари 2022 г. Комисията за търговия със стокови фючърси на САЩ (CFTC) глобява Polymarket с 1,4 милиона долара, включително заради липса на регистрация като платформа за суапове, а платформата блокира достъпа на американски клиенти до 2 декември 2025 г.[^dx-poly2]"]},{"id":"obeshtanieto","title":"Обещанието","paragraphs":["Шер заключава, че DeFi все още е нишов пазар с определени рискове, но има интересни свойства по отношение на ефективността, прозрачността, достъпността и съчетаемостта[^df-schar-props]. Според него DeFi може да допринесе за по-устойчива и по-прозрачна финансова инфраструктура[^df-schar-robust]. Банката на Канада посочва, че възходът на DeFi е отчасти отговор на скъпите и бавни операции в традиционните финанси, дължащи се на остарели системи и на монополните печалби на утвърдените играчи[^df-boc-why]. Пример са трансграничните плащания, които минават през няколко валути и малък брой банки кореспонденти[^df-boc-cross]."]},{"id":"ilyuziyata-za-detsentralizatsiya","title":"Илюзията за децентрализация","paragraphs":["Според анализ на BIS централизирано управление е нужно, за да се вземат стратегическите и оперативните решения[^df-bis-gov]. Всички платформи за DeFi имат елемент на централизация, който обикновено се върти около притежателите на „управленски токени“ (често разработчиците на платформата), които гласуват по предложения подобно на акционерите в компания[^df-bis-tokens]. Съветът за финансова стабилност стига до същия извод: на практика контролът върху гласовете може да е силно концентриран и непрозрачен[^df-fsb-voting], така че протокол, представян като децентрализиран, всъщност може да се контролира от тесен кръг интереси[^df-fsb-controlled].","Анализ на Центъра за алтернативни финанси към Кеймбриджкия университет от 2024 г. установява, че децентрализираните автономни организации зад протоколите показват концентрация на власт, сравнима с най-неравните държави в света[^df-cam-unequal]. В Aave, най-големия протокол за кредитиране, 121 портфейла с над 10 000 токена всеки държат почти 73% от токените AAVE[^df-cam-aave]. Изследователи от същия център откриват устойчиви влиятелни връзки между адреси на институционални инвеститори, които държат значителни количества управленски токени в няколко протокола едновременно[^df-svn]. Изследване на BIS установява, че големите инвеститори вземат заеми в DeFi и с цел да увеличат гласовете си при решенията на протоколите[^df-gov-borrow].","Концентрацията засяга и самата търговия. Работен документ на ОИСР от 2024 г. установява, че 20% от пуловете на някои от изследваните децентрализирани борси отговарят за над 90% от обема на търговията им[^df-oecd-20]. В пуловете на изследваната извадка средно 98–100% от ликвидността на един пул е предоставена от един-единствен доставчик[^df-oecd-lp]. Не всички показатели сочат в една посока: според анализа от Кеймбридж през 2018 г. 90% от стойността в DeFi е била в един-два протокола, а през 2024 г. същият дял е разпределен между 146 протокола[^df-cam-146].","На практика гласуването с управленски токени може да бъде „купено“. През април 2022 г. нападател взема от Aave мигновени заеми за 1 милиард долара, завзема 67% от гласовете в управлението на стейбълкойн протокола Beanstalk и одобрява собствените си предложения, а протоколът губи целия си обезпечителен резерв от 182 милиона долара[^df-beanstalk]. Технически това не е хак, защото интелигентните договори и процедурите за управление работят точно както са замислени[^df-beanstalk-design]. През юли 2024 г. предложение 289 в Compound е прието с 51,84% от гласовете; то предвижда 499 000 токена COMP — около 24 милиона долара — да бъдат прехвърлени от хазната на протокола към доходоносен трезор на екипа Golden Boys, а едрият притежател Humpy е обвинен, че е използвал големия си дял, за да повлияе на гласуването[^df-compound]. Тъй като тегленията се контролират от мултиподписа на групата, DAO не може да си върне средствата по свое усмотрение[^df-compound-dao]. Предложението е оттеглено срещу споразумение, по което 30% от резервите на пазарите отиват годишно за притежателите на заложени COMP[^df-compound-settle]. През третото тримесечие на 2026 г. DefiLlama отчита още две превземания на управлението — на BONK DAO в Solana (20 милиона долара) и на Astroport и Drop в Neutron (9,3 милиона долара)[^df-gov-2026].","„Децентрализираните“ системи понякога могат да бъдат спрени или дори върнати назад. След атаката срещу Kelp DAO през април 2026 г. Съветът за сигурност на Arbitrum, в координация с правоприлагащите органи, замразява над 30 000 етера от средствата на нападателя[^df-arb-freeze]. След атака срещу протокола Tectonic в края на август 2026 г. валидаторите на мрежата Cronos връщат назад 1 час и 54 минути от историята на блокчейна, за да анулират 111,2 милиона долара от загубата, като премахват и несвързани с атаката транзакции[^df-cronos]. Емитентите на стейбълкойни също могат да замразяват токени, свързани с незаконна дейност[^df-freeze-stable].","Годишният икономически доклад на BIS посочва, че противно на разказа за децентрализация криптосистемата често разчита на нерегулирани посредници, които носят финансови рискове[^dx-bis-interm]. Работен документ на BIS от Игор Макаров и Антоанет Шоар заключава, че икономическите сили, които дават пазарна власт на посредниците в традиционните финанси, може да действат и в DeFi, а ако връзките между двете системи се засилят, DeFi може значително да допринесе за системния риск[^dx-makarov]."]},{"id":"koy-izpolzva-defi-i-zashto","title":"Кой използва DeFi и защо","paragraphs":["Изследване на BIS върху протокола Aave установява, че предоставянето на ликвидност в пуловете за кредитиране се движи главно от търсенето на доходност[^df-yield], а заемите — най-вече от спекулация[^df-spec]. Друг анализ на BIS посочва, че зависимостта от обезпечение ограничава достъпа до кредит до кредитополучатели, които вече притежават активи, и така обезсмисля ползите за финансовото приобщаване[^df-inclusion]. За да навлезе в реалната икономика, кредитирането в DeFi трябва да токенизира реални активи и да събира информация за кредитополучателите — а това вероятно ще тласне системата към по-голяма централизация[^df-realecon].","Съветът за финансова стабилност определя DeFi като система, която засега се отнася главно към самата себе си и не предоставя услуги на реалната икономика[^df-selfref]. Банката на Канада стига до извода, че въпреки иновациите общите икономически ползи от DeFi остават ограничени[^df-boc-limited].","Съвместен доклад на Европейския банков орган (EBA) и Европейския орган за ценните книжа и пазарите (ESMA) от януари 2025 г. стига до извода, че DeFi остава нишово явление: заключената в протоколите стойност е 4% от пазарната стойност на всички криптоактиви в света, а използването на DeFi в ЕС е над средното за света, но по-ниско, отколкото в САЩ и Южна Корея[^df-eba-niche].","МВФ отбелязва, че DeFi може да намали разходите за финансово посредничество, тъй като автоматизира процесите и не носи разходи за персонал, но маржовете на платформите са толкова ниски, че вероятно подценяват рисковете[^dx-imf-margin]. Chainalysis изключва от глобалния си индекс за възприемане на криптовалутите отделния показател за дребните потребители на DeFi, защото установява, че DeFi е много по-малка част от реалната потребителска активност в сравнение с централизираните платформи[^dx-chain-adopt]. В партньорската си проверка на рамката за криптоактиви FSB заключава, че DeFi остава нишов пазарен сегмент, но връзките между криптоактивите и традиционната финансова система се засилват[^dx-fsb25]."]},{"id":"riskove","title":"Рискове","paragraphs":["Според BIS уязвимостите на DeFi са сериозни заради високия ливъридж, несъответствията в ликвидността, вградената взаимосвързаност и липсата на способност да поема сътресения[^df-bis-vuln]. В криптосистемата липсват вътрешни амортисьори като банките, които да осигурят ликвидност при напрежение[^df-bis-absorb]. Съветът за финансова стабилност заключава, че като се опитва да възпроизведе функции на традиционната финансова система, DeFi наследява и може да засили нейните уязвимости[^df-fsb-inherit]. Пример е сривът на TerraUSD/Luna през 2022 г., който засяга далеч не само тясно свързания с него протокол за кредитиране Anchor[^df-terra].","Протоколите са и мишена за кражби. Според Chainalysis в повечето тримесечия между 2021 и 2023 г. платформите за DeFi са основната мишена на хакерските атаки срещу криптоактиви[^df-hack-target]. През 2024 г. откраднатите от криптоплатформи средства нарастват до 2,2 милиарда долара[^df-hack-2024]. Европейският орган за ценните книжа и пазарите (ESMA) отбелязва, че т.нар. максимална извличаема стойност (MEV) е ограничена в биткойн, но широко разпространена в Етериум и другите мрежи с интелигентни договори и сложни протоколи за DeFi[^df-mev].","2022 г. е рекордна година за кражбите: от криптобизнеси са откраднати 3,8 милиарда долара, като 82,1% от тях, или 3,1 милиарда, са от протоколи на DeFi, а 64% от тази сума — от мостове между блокчейни[^dx-ch22]. Мостовете са предпочитана мишена, защото интелигентните им договори на практика се превръщат в огромни централизирани хранилища на средствата, които обезпечават прехвърлените в другата мрежа активи[^dx-ch22-bridge]. Свързаните със Северна Корея хакери открадват през 2022 г. около 1,7 милиарда долара, от които 1,1 милиарда — при атаки срещу протоколи на DeFi[^dx-ch22-nk]. Според МВФ стойността, открадната при кибератаки срещу DeFi, нараства от под 100 милиона долара на тримесечие през 2020 г. до над 900 милиона долара само през третото тримесечие на 2021 г., а в повечето случаи над 30% от депозитите са изгубени изцяло — откраднати или изтеглени от вложителите[^dx-imf-cyber].","Някои от най-големите атаки срещу протоколи на DeFi:","| Дата | Протокол | Загуба | Какво се случва |\n|---|---|---|---|\n| 17 юни 2016 г. | The DAO | 3,6 милиона етера, около 50 милиона долара | атака чрез рекурсивни извиквания[^dx-h-dao] |\n| 10 август 2021 г. | Poly Network | над 610 милиона долара | всички активи са върнати в рамките на 15 дни[^dx-h-poly] |\n| февруари 2022 г. | мостът Wormhole | над 320 милиона долара в обвит етер | използвана е слабост в сигурността на моста[^dx-h-worm] |\n| август 2022 г. | мостът Nomad | 190 милиона долара | грешка в софтуера позволява да се тегли повече от внесеното; участват стотици души[^dx-h-nomad] |\n| 2022 г. | Mango Markets | 114 милиона долара | нападателят връща голяма част, но задържа 47 милиона долара[^dx-h-mango] |\n| 13 март 2023 г. | Euler Finance | около 197 милиона долара | нападателят се съгласява да върне откраднатото[^dx-h-euler] |","Особено уязвими са мостовете между блокчейните. През март 2022 г. от моста на Ronin Network са откраднати 173 600 етера и 25,5 милиона USDC на стойност 540 милиона долара, след като нападателят се сдобива с частните ключове на пет от деветте валидатора; зад кражбата стои севернокорейската група Lazarus[^df-ronin]. Към април 2026 г. най-голямата атака в DeFi за годината е срещу моста на Kelp DAO: на 18 април от него са изтеглени 116 500 rsETH — около 292 милиона долара и близо 18% от предлагането на токена, — а Aave, SparkLend и Fluid спешно замразяват пазарите си с rsETH[^df-kelp]. Според Chainalysis атаката е дело на свързани с Lazarus нападатели и не е уязвимост в интелигентен договор, а атака срещу инфраструктурата за проверка извън блокчейна[^df-kelp-offchain]. LayerZero посочва, че Kelp е използвал конфигурация с един-единствен проверител въпреки препоръките за няколко независими[^df-kelp-dvn]. През септември 2026 г. Kelp завежда дело срещу LayerZero и съоснователя ѝ Брайън Пелегрино в Британска Колумбия, а Пелегрино определя иска като неоснователен[^df-kelp-suit].","Още през 2019 г. изследването „Flash Boys 2.0“ документира ботове за арбитраж на децентрализираните борси, които подобно на високочестотните търговци на Уолстрийт изпреварват сделките на обикновените потребители, като наддават с все по-високи такси за приоритетно място в блока[^dx-fb2]. Авторите наричат тази печалба „извличаема от миньорите стойност“ (MEV) и предупреждават, че тя създава конкретни рискове за сигурността на консенсуса[^dx-fb2-mev]. Мигновените заеми, които са валидни само в рамките на една транзакция, правят възможни атаки като двете през февруари 2020 г., чиято възвръщаемост надхвърля 500 хиляди процента[^dx-flash]. ESMA посочва, че DeFi поражда нови техники за пазарна манипулация като MEV и атаките с мигновени заеми, с които секторът трябва да се справи[^dx-esma-manip].","Случаят Mango Markets показва колко размита може да е границата между атака и търговия: Авраам Айзенберг открива две сметки в платформата, качва изкуствено цената на токена MNGO, използва надценената позиция като обезпечение и изтегля заеми, след което изчезва със заетите средства — общо над 100 милиона долара[^dx-mango]. Съдебни заседатели в Ню Йорк го признават за виновен, но на 23 май 2025 г. съдът отменя присъдата заради липса на подсъдност и недостатъчно доказателства[^dx-mango2].","За потребителите оперативните рискове са особено опасни, защото транзакциите в блокчейна са необратими и при липсата на централен орган няма към кого да се обърнат[^dx-ecb-irrev]. ESMA отбелязва, че DeFi е особено уязвим за измами, защото почти всеки може да създаде протокол или да взаимодейства с него без проверка на самоличността, а готови шаблони позволяват токен да бъде създаден за минути без познания по програмиране[^dx-esma-scam].","Според Chainalysis през 2025 г. от криптоиндустрията са откраднати над 3,4 милиарда долара, от които 1,5 милиарда само при атаката срещу борсата Bybit през февруари[^df-chain-2025]; хакери, свързани със Северна Корея, отмъкват 2,02 милиарда долара — с 51% повече от предходната година[^df-dprk-2025]. Загубите от хакове в DeFi обаче остават сравнително ниски през 2024–2025 г. въпреки ръста на заключената стойност, което според Chainalysis подсказва по-добра сигурност или пренасочване на нападателите към други цели[^df-chain-diverge]. По данни на DefiLlama през третото тримесечие на 2026 г. са откраднати 1,25 милиарда долара при 116 инцидента, а без централизираните борси, попечителските платформи и личните портфейли — 700,9 милиона долара[^df-q3-hacks]. От загубите от страна на DeFi 48,9% се дължат на пропуски в проверката на мостовете и обвързаните активи, 21,7% — на манипулиране на оракули и цени на неликвидни обезпечения, а 16,2% — на логически грешки в интелигентните договори[^df-q3-causes]. Най-голямата загуба извън централизираните борси за тримесечието е на Liquid Network — 320 милиона долара заради пропуск в проверката на обвързването с биткойн, но нападателите връщат 3400 от около 4000 биткойна в рамките на два дни[^df-liquid]."]},{"id":"nezakonni-finansi-i-deloto-tornado-cash","title":"Незаконни финанси и делото Tornado Cash","paragraphs":["Оценка на риска на Министерството на финансите на САЩ установява, че извършители на престъпления, сред които киберпрестъпници с програми за изнудване, крадци, измамници и кибергрупи на Северна Корея, използват услуги на DeFi, за да прехвърлят и изперат престъпните си приходи[^df-ust-actors]. Най-сериозният риск според оценката идва от услуги на DeFi, които не спазват задълженията си срещу изпирането на пари и финансирането на тероризма[^df-ust-risk]. Някои доставчици нарочно децентрализират услугите си, за да избегнат тези задължения, без да отчитат, че те продължават да важат, докато предлагат обхванатите услуги[^df-ust-avoid].","През август 2022 г. Службата за контрол на чуждестранните активи (OFAC) поставя под санкции Tornado Cash — софтуерен протокол с отворен код, който прави транзакциите анонимни, като скрива откъде идват и накъде отиват прехвърлените цифрови активи[^df-tc-sanction][^df-tc-aug2022]. Според разследващите през протокола са изпрани над 7 милиарда долара от създаването му през 2019 г., включително 455 милиона долара, откраднати от севернокорейската група Lazarus[^df-tc-aug2022]. Изследователи от Федералната резервна банка на Ню Йорк изучават как тези санкции се отразяват на Tornado Cash и на цялата мрежа Етериум[^df-nyfed]. На 26 ноември 2024 г. Петият апелативен съд на САЩ постановява, че неизменяемите интелигентни договори на Tornado Cash не са „собственост“ на чуждестранно лице и не могат да бъдат блокирани, тоест OFAC е превишила правомощията си[^df-vanloon]. На 21 март 2025 г. Министерството на финансите на САЩ сваля санкциите срещу Tornado Cash, като подчертава, че остава ангажирано с противодействието на злонамерените киберучастници и на кампанията на Северна Корея за кражба и изпиране на цифрови активи[^df-tc-delist].","Наказателните дела срещу разработчиците продължават. Нидерландски съд признава разработчика Алексей Перцев за виновен в изпирането на 1,2 милиарда долара чрез Tornado Cash между юли 2019 и август 2022 г. и го осъжда на 64 месеца затвор, а през май 2024 г. той обжалва присъдата[^df-pertsev]. На 6 август 2025 г. съдебни заседатели във федерален съд в Ню Йорк признават съоснователя Роман Сторм за виновен в заговор за управление на нелицензиран бизнес за парични преводи, но не постигат единодушие по по-тежките обвинения, свързани с изпиране на пари и нарушаване на санкции[^df-storm]. По искане на самия Сторм повторният процес е насрочен за 26 април 2027 г., докато съдът разглежда искането му за оправдаване[^df-storm-retrial]."]},{"id":"regulirane","title":"Регулиране","paragraphs":["BIS смята, че DeFi трябва да бъде регулирано, а вградените управленски структури са естествените входни точки за публичната политика[^df-bis-entry]. Министерството на финансите на САЩ подчертава, че услуга, която функционира като финансова институция по американския закон, трябва да спазва задълженията за борба с изпирането на пари независимо дали е централизирана или децентрализирана[^df-ust-same].","През декември 2023 г. Международната организация на комисиите по ценни книжа (IOSCO) приема девет препоръки за DeFi, насочени към защитата на инвеститорите и целостта на пазара[^dx-iosco]. Те трябва да помогнат на регулаторите да постигнат в DeFi същите или съответстващи резултати като в традиционните финансови пазари[^dx-iosco2]. ЕЦБ подчертава, че липсата на традиционни централизирани „входни точки“ за регулиране и непрозрачността на DeFi затрудняват надзора и може да улеснят регулаторния арбитраж[^dx-ecb-reg]. МВФ предлага подход на две стъпки: първо регулиране на централизираните субекти, които позволяват развитието на DeFi, като емитентите на стейбълкойни, а след това пряко регулиране на ключови функции, при което прозрачното управление на протоколите може да служи за входна точка[^dx-imf-reg].","Американските агенции търсят отговорност и от самите децентрализирани организации: на 8 юни 2023 г. федерален съд в Калифорния постановява неприсъствено решение в полза на CFTC срещу Ooki DAO, забранява завинаги работата на уебсайта ѝ и присъжда 643 542 долара[^dx-ooki]. Съдът приема, че DAO може да бъде съдена като неперсонифицирано сдружение, защото законът за стоковите борси възлага отговорност на всяко лице, включително на сдруженията[^dx-ooki2].","В САЩ политиката се променя рязко през 2025 г. На 10 април 2025 г. президентът Доналд Тръмп подписва резолюция на Конгреса, която отменя правилото на данъчната служба (IRS) за „брокерите“ в DeFi[^df-irs]. Така доставчиците в DeFi, които работят почти изцяло върху блокчейн инфраструктура и не предлагат обмен с държавни валути, не са длъжни да събират данни за клиентите си и да докладват транзакции, докато централизираните борси остават задължени[^df-irs-scope]. През юли 2025 г. е подписан законът GENIUS, който изисква стейбълкойните да бъдат обезпечени едно към едно с долари или други нискорискови активи[^df-genius]. Регулаторите обаче пропускат крайния срок от 18 юли 2026 г. за правилата по прилагането му, а законът влиза в сила най-късно на 18 януари 2027 г.[^df-genius-rules] Законопроектът CLARITY за пазарната структура минава през Камарата на представителите на 17 юли 2025 г. с 294 на 134 гласа[^df-clarity-house], но на 15 септември 2026 г. в Сената събира 49 гласа „за“ и 50 „против“ — под 60-те, нужни за прекратяване на дебата[^df-clarity-senate]. Затова предвидената в него защита на разработчиците не е закон[^df-reg2026]. Вместо Конгреса действат агенциите: на 13 април 2026 г. служителите на Комисията по ценните книжа и борсите (SEC) заявяват, че няма да възразяват срещу това интерфейсите, чрез които потребителите подават транзакции с криптоактиви — ценни книжа, включително инструменти и протоколи на DeFi, да работят без регистрация като брокер-дилъри, стига да следват предварително оповестени обективни параметри и да не контролират резултата от сделките[^df-sec-cui].","Докладът на работната група на президента на САЩ за пазарите на цифрови активи призовава политиците да подкрепят DeFi като възможност за инвеститорите, за да утвърдят САЩ като лидер в световната криптоикономика[^dx-wh1]. Според него Конгресът трябва да отчита доколко дадено софтуерно приложение упражнява „контрол“ върху активите на потребителите, когато определя режима за DeFi[^dx-wh2].","В Европейския съюз Регламентът за пазарите на криптоактиви (MiCA) не обхваща изрично DeFi: съображение 22 предвижда, че когато услугите с криптоактиви се предоставят по напълно децентрализиран начин без посредник, те не попадат в обхвата на регламента[^df-mica22]. Европейският орган за ценните книжа и пазарите отбелязва обаче, че точният обхват на това изключение остава неясен[^df-esma-scope]. Европейският банков орган и ESMA публикуват през 2025 г. съвместен доклад за DeFi, чиито изводи Комисията трябва да включи в собствения си доклад до Европейския парламент и Съвета по член 142 от MiCA[^df-eba-esma].","В Европейския съюз всички преходни периоди по MiCA изтичат на 1 юли 2026 г. и доставчиците на услуги с криптоактиви без лиценз вече не могат да обслужват клиенти в ЕС[^df-mica-2026]. Докладът на EBA и ESMA от януари 2025 г. отбелязва, че броят на хаковете в DeFi и стойността на откраднатото се движат заедно с размера на пазара, а тъй като на децентрализираните борси се падат 10% от спот търговията с криптоактиви в света, протоколите носят значителни рискове от изпиране на пари и финансиране на тероризма[^df-eba-risk]. На 7 юли 2026 г. Европейският парламент иска преглед на DeFi, стейкинга и кредитирането по MiCA[^df-ep-review]. На 24 септември 2026 г. Европейският банков орган препоръчва на Комисията да включи в MiCA заемането и кредитирането на криптоактиви, включително случаите, в които доставчици дават на клиентите си достъп до протоколи за кредитиране в DeFi[^df-eba-2026]. Органът предлага проверки за уместност на потребителите, ограничения на ливъриджа, по-добро оповестяване на рисковете и обмисляне на режим за сертифициране на протоколите за кредитиране в DeFi[^df-eba-2026-measures]. Според него лесният достъп до DeFi чрез посредници и растящата употреба на инструменти с изкуствен интелект размиват границата между централизираните и децентрализираните финанси и увеличават риска за потребителите и системния риск[^df-eba-ai].","От 1 януари 2026 г. в ЕС се прилага и директивата DAC8, която разширява автоматичния обмен на данъчна информация към сделките с криптоактиви; първите отчети се подават между 1 януари и 30 септември 2027 г., а правилата следват стандарта на ОИСР за отчитане на криптоактиви (CARF)[^dx-dac8].","В България прилагането на MiCA се урежда със Закона за пазарите на криптоактиви, обнародван в „Държавен вестник“, бр. 54 от 4 юли 2025 г., според който Комисията за финансов надзор е компетентният орган по регламента, с изключение на случаите в изричната компетентност на Българската народна банка[^dx-bg1]. Доставчиците, вписани в регистъра на Националната агенция за приходите преди 30 декември 2024 г., могат да продължат дейността си без лиценз до 1 юли 2026 г. или до решението по заявлението им за лиценз, ако то дойде по-рано[^dx-bg2]."]},{"id":"vizhte-sashto","title":"Вижте също","paragraphs":["- [[detsentralizirana-avtonomna-organizatsia-dao|Децентрализирана автономна организация (DAO)]]\n- [[oligarhia|Олигархия]]\n- [[ikonomichesko-neravenstvo|Икономическо неравенство]]\n- [[tsifrova-demokratsia|Цифрова демокрация]]\n- [[glasuvane-s-blokcheyn|Гласуване с блокчейн]]\n- [[worldcoin-tsifrova-identichnost|Worldcoin: цифрова идентичност]]\n- [[tsifrovo-evro|Цифрово евро]]\n- [[kvadratichno-glasuvane|Квадратично гласуване]]"]}],"sources":[{"key":"bis-qr","title":"DeFi risks and the decentralisation illusion","url":"https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2112b.htm","note":"","publisher":"Bank for International Settlements, BIS Quarterly Review","author":"Sirio Aramonte, Wenqian Huang, Andreas Schrimpf","published_at":"2021-12-06","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"schar","title":"Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract-Based Financial Markets","url":"https://www.stlouisfed.org/publications/review/2021/02/05/decentralized-finance-on-blockchain-and-smart-contract-based-financial-markets","note":"","publisher":"Federal Reserve Bank of St. Louis Review","author":"Fabian Schär","published_at":"2021-04-15","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"fed","title":"Decentralized Finance (DeFi): Transformative Potential & Associated Risks","url":"https://www.federalreserve.gov/econres/feds/files/2022057pap.pdf","note":"","publisher":"Board of Governors of the Federal Reserve System, FEDS 2022-057","published_at":"2022","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"fsb","title":"The Financial Stability Risks of Decentralised Finance","url":"https://www.fsb.org/uploads/P160223.pdf","note":"","publisher":"Financial Stability Board","published_at":"2023-02-16","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"oecd","title":"Concentration of DeFi's liquidity: Evidence from Decentralised Exchanges (DEXs) and Automated Market Makers (AMMs)","url":"https://www.oecd.org/content/dam/oecd/en/publications/reports/2024/04/concentration-of-defi-s-liquidity_5df1e8f9/4ed08440-en.pdf","note":"","publisher":"OECD Working Papers on Finance, Insurance and Private Pensions No. 49","author":"Iota Kaousar Nassr, Eleftheria Kostika, Anastasia Melachrinos","published_at":"2024-04","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"dl-cam","title":"New Cambridge research finds 'shocking' concentration of power in DAO governance","url":"https://www.dlnews.com/articles/defi/cambridge-analysis-reveals-consolidation-of-dao-governance/","note":"","publisher":"DL News","author":"Tim Craig","published_at":"2024-12-03","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"arxiv-svn","title":"Concentration in Governance Control Across Decentralised Finance Protocols","url":"https://arxiv.org/abs/2501.13377","note":"","publisher":"arXiv:2501.13377","author":"Thomas Eisermann, Carlo Campajola, Claudio J. Tessone, Andreia Sofia Teixeira","published_at":"2025-01-23","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"bis-wp1183","title":"Why DeFi lending? Evidence from Aave V2","url":"https://www.bis.org/publ/work1183.pdf","note":"","publisher":"Bank for International Settlements, BIS Working Papers No 1183","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"bis-bull57","title":"DeFi lending: intermediation without information?","url":"https://www.bis.org/publ/bisbull57.pdf","note":"","publisher":"Bank for International Settlements, BIS Bulletin No 57","author":"Sirio Aramonte, Sebastian Doerr, Wenqian Huang, Andreas Schrimpf","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"boc","title":"Decentralized finance: Innovations and challenges","url":"https://www.bankofcanada.ca/2023/10/staff-analytical-note-2023-15/","note":"","publisher":"Bank of Canada, Staff Analytical Note 2023-15","published_at":"2023-10","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"chainalysis","title":"$2.2 Billion Stolen from Crypto Platforms in 2024, but Hacked Volumes Stagnate Toward Year-End as DPRK Slows Activity Post-July","url":"https://www.chainalysis.com/blog/crypto-hacking-stolen-funds-2025/","note":"","publisher":"Chainalysis","published_at":"2024-12-19","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"esma-mev","title":"Maximal Extractable Value: Implications for crypto markets","url":"https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2025-07/ESMA50-481369926-29744_Maximal_Extractable_Value_Implications_for_crypto_markets.pdf","note":"","publisher":"European Securities and Markets Authority (ESMA)","published_at":"2025-07","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"ust","title":"Illicit Finance Risk Assessment of Decentralized Finance","url":"https://home.treasury.gov/system/files/136/DeFi-Risk-Full-Review.pdf","note":"","publisher":"U.S. Department of the Treasury","published_at":"2023-04","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"vanloon","title":"Van Loon v. Department of the Treasury, No. 23-50669","url":"https://www.ca5.uscourts.gov/opinions/pub/23/23-50669-CV0.pdf","note":"","publisher":"United States Court of Appeals for the Fifth Circuit","published_at":"2024-11-26","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"nyfed","title":"How Censorship Resistant Are Decentralized Systems?","url":"https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2025/02/how-censorship-resistant-are-decentralized-systems/","note":"","publisher":"Federal Reserve Bank of New York, Liberty Street Economics","author":"Jon Durfee, Michael Lee","published_at":"2025-02-14","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"pwc-mica","title":"Demystifying DeFi in MiCAR","url":"https://legal.pwc.de/en/news/articles/demystifying-defi-in-micar","note":"","publisher":"PwC Legal","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"ml-eba","title":"EU Report May Influence Regulation of Decentralized Finance","url":"https://www.morganlewis.com/pubs/2025/02/eu-report-may-influence-regulation-of-decentralized-finance","note":"","publisher":"Morgan Lewis (Law360)","author":"Hubert de Vauplane, Christina Renner","published_at":"2025-02-25","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-defi","title":"Decentralized finance","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/Decentralized_finance","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-uniswap","title":"Uniswap","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/Uniswap","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-genius","title":"GENIUS Act","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/GENIUS_Act","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"uni-blog","title":"A Short History of Uniswap","url":"https://blog.uniswap.org/uniswap-history","note":"","publisher":"Uniswap Labs (блог)","author":"Hayden Adams","published_at":"2019-02-11","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"decrypt-2020","title":"The 2020 Year In Review: DeFi","url":"https://decrypt.co/52298/the-2020-year-in-review-defi","note":"","publisher":"Decrypt","author":"Robert Stevens","published_at":"2020-12-26","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"forklog-2022","title":"2022 in Review: How the DeFi Sector Fared Amid the Terra and FTX Crashes","url":"https://forklog.com/en/2022-in-review-how-the-defi-sector-fared-amid-the-terra-and-ftx-crashes/","note":"","publisher":"ForkLog","published_at":"2023-01-06","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"coindesk-dex-2025","title":"Decentralized crypto exchanges hit record market share in Q2 volume: CoinGecko report","url":"https://www.coindesk.com/markets/2025/07/21/decentralized-crypto-exchanges-hit-record-market-share-in-q2-volume-coingecko-report","note":"","publisher":"CoinDesk","author":"Krisztian Sandor","published_at":"2025-07-21","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"dlnews-lend-2025","title":"Investor deposits in DeFi lending soars to $130bn all-time high. Here are the major players","url":"https://www.dlnews.com/articles/defi/defi-lending-tvl-soars-130bn-ath-here-are-the-major-players/","note":"","publisher":"DL News","author":"Osato Avan-Nomayo","published_at":"2025-09-10","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"dwellir-q3-2026","title":"The State of DeFi in Q3 2026: TVL Up 38%, $1.25B in Hacks, and Two New $1B Chains","url":"https://www.dwellir.com/blog/state-of-defi-q3-2026","note":"","publisher":"Dwellir (по данни на DefiLlama)","author":"Ben Chatwin","published_at":"2026-09-26","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"eba-2025","title":"The EBA and ESMA analyse recent developments in crypto-assets (прессъобщение)","url":"https://www.eba.europa.eu/node/17653","note":"","publisher":"European Banking Authority","published_at":"2025-01-16","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"coindesk-kelp","title":"2026's biggest crypto exploit: $292 million gets drained from Kelp DAO with wrapped ether stranded across 20 chains","url":"https://www.coindesk.com/tech/2026/04/19/2026-s-biggest-crypto-exploit-kelp-dao-hit-for-usd292-million-with-wrapped-ether-stranded-across-20-chains","note":"","publisher":"CoinDesk","author":"Shaurya Malwa","published_at":"2026-04-18","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"chainalysis-kelp","title":"Inside the KelpDAO Bridge Exploit: How ~$292 Million in rsETH Was Released Against a Non-Existent Burn","url":"https://www.chainalysis.com/blog/kelpdao-bridge-exploit-april-2026/","note":"","publisher":"Chainalysis","published_at":"2026-04-23","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"layerzero-kelp","title":"KelpDAO Incident Statement","url":"https://layerzero.network/blog/kelpdao-incident-statement","note":"","publisher":"LayerZero Labs","published_at":"2026-04-19","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"cryptonews-kelp","title":"KelpDAO sues LayerZero over $292M rsETH exploit","url":"https://crypto.news/kelpdao-sues-layerzero-over-292m-rseth-exploit/","note":"","publisher":"crypto.news","author":"Olivia Stephanie","published_at":"2026-09-25","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"elliptic-decade","title":"Elliptic 10-year anniversary: the biggest crypto hacks of the last decade","url":"https://www.elliptic.co/blog/analysis/elliptic-10-year-anniversary-the-biggest-crypto-hacks-of-the-last-decade","note":"","publisher":"Elliptic","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"chainalysis-2025","title":"North Korea Drives Record $2 Billion Crypto Theft Year, Pushing All-Time Total to $6.75 Billion","url":"https://www.chainalysis.com/blog/crypto-hacking-stolen-funds-2026/","note":"","publisher":"Chainalysis","published_at":"2025-12-18","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"cointelegraph-beanstalk","title":"Beanstalk Farms loses $182M in DeFi governance exploit","url":"https://cointelegraph.com/news/beanstalk-farms-loses-182m-in-defi-governance-exploit","note":"","publisher":"Cointelegraph","author":"Brian Newar","published_at":"2022-04-18","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"coin360-compound","title":"Whale Sabotages Compound DeFi Treasury in $24M Governance Attack","url":"https://coin360.com/news/compound-finance-governance-attack","note":"","publisher":"Coin360","author":"Van Thanh Le","published_at":"2024-08-01","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"willkie-delist","title":"United States removes economic sanctions against Tornado Cash","url":"https://complianceconcourse.willkie.com/articles/united-states-removes-economic-sanctions-against-tornado-cash/","note":"","publisher":"Willkie Farr & Gallagher (Compliance Concourse)","published_at":"2025-03-25","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"willkie-storm","title":"Tornado Cash cofounder convicted of conspiring to operate an unlicensed money transmitting business","url":"https://complianceconcourse.willkie.com/articles/tornado-cash-cofounder-convicted-for-conspiring-to-operate-an-unlicensed-money-transmitting-business/","note":"","publisher":"Willkie Farr & Gallagher (Compliance Concourse)","published_at":"2025-08-08","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"forklog-pertsev","title":"Tornado Cash Developer Appeals Conviction","url":"https://forklog.com/en/?p=13578","note":"","publisher":"ForkLog","published_at":"2024-05-16","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"beincrypto-storm","title":"Roman Storm Won’t Face a Tornado Cash Retrial Until 2027","url":"https://www.yahoo.com/news/us/articles/roman-storm-won-t-face-122425589.html","note":"","publisher":"BeInCrypto (Yahoo News)","author":"Kamina Bashir","published_at":"2026-08-26","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"wm-irs","title":"President Trump Signs Ways & Means Resolution Overturning Biden Administration’s Burdensome IRS DeFi Broker Rule","url":"https://waysandmeans.house.gov/2025/04/10/president-trump-signs-ways-means-resolution-overturning-biden-administrations-burdensome-irs-defi-broker-rule","note":"","publisher":"U.S. House Committee on Ways and Means","published_at":"2025-04-10","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"rsm-irs","title":"Congress nullifies IRS crypto reporting regulations for DeFi platforms","url":"https://rsmus.com/insights/tax-alerts/2025/congress-nullifies-irs-crypto-reporting-regulations-for-defi-platforms.html","note":"","publisher":"RSM US","published_at":"2025-04-23","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"lw-clarity","title":"US Crypto Policy Tracker: Legislative Developments","url":"https://www.lw.com/en/us-crypto-policy-tracker/legislative-developments","note":"","publisher":"Latham & Watkins","published_at":"2026-08","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"tronweekly-clarity","title":"CLARITY Act Falls 11 Votes Short as Senate Blocks Debate on Crypto Bill","url":"https://www.tronweekly.com/clarity-act-falls-11-votes-short-as-senate/","note":"","publisher":"TronWeekly","author":"Arslan Tabish","published_at":"2026-09-15","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"sidley-cui","title":"U.S. SEC Clears Path for Decentralized Crypto Asset Security Trading With Broker Registration Exception for User Interfaces","url":"https://www.sidley.com/en/insights/newsupdates/2026/04/us-sec-clears-path-for-decentralized-crypto-asset-security-trading","note":"","publisher":"Sidley Austin LLP","published_at":"2026-04-15","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"gncrypto-eba","title":"EBA urges MiCA to cover crypto lending, including DeFi","url":"https://www.gncrypto.news/news/eba-urges-mica-to-cover-crypto-lending-including-defi/","note":"","publisher":"GNcrypto","author":"Sebile Fane","published_at":"2026-09-24","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"btc-wp","title":"Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System","url":"https://bitcoin.org/bitcoin.pdf","note":"","publisher":"bitcoin.org","author":"Satoshi Nakamoto","published_at":"2008-10-31","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"eth-wp","title":"Ethereum Whitepaper","url":"https://ethereum.org/en/whitepaper/","note":"","publisher":"ethereum.org","author":"Vitalik Buterin","published_at":"2014","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"eth-defi","title":"What is DeFi?","url":"https://ethereum.org/en/defi/","note":"","publisher":"ethereum.org","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"eth-energy","title":"Ethereum's energy expenditure","url":"https://ethereum.org/en/energy-consumption/","note":"","publisher":"ethereum.org","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-thedao","title":"The DAO","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/The_DAO","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"sec-dao","title":"Report of Investigation Pursuant to Section 21(a) of the Securities Exchange Act of 1934: The DAO (Release No. 81207)","url":"https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf","note":"","publisher":"U.S. Securities and Exchange Commission","published_at":"2017-07-25","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"bt-forklog","title":"Report: Hackers Took Advantage of ETH Mempool Congestion to Steal $8.3M MakerDAO","url":"https://forklog.com/en/report-hackers-took-advantage-of-eth-mempool-congestion-to-steal-8-3m-makerdao/","note":"","publisher":"ForkLog","published_at":"2020-07-24","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"ecb-2022","title":"Decentralised finance – a new unregulated non-bank system?","url":"https://www.ecb.europa.eu/pub/financial-stability/macroprudential-bulletin/focus/2022/html/ecb.mpbu202207_focus1.en.html","note":"","publisher":"European Central Bank, Macroprudential Bulletin","published_at":"2022-07","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-aave","title":"Aave","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/Aave","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-terra","title":"Terra (blockchain)","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/Terra_(blockchain)","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"imf-adrian","title":"Cryptocurrencies and Decentralized Finance (speech)","url":"https://www.imf.org/en/News/Articles/2022/06/24/sp083022-cryptocurrencies-and-decentralized-finance","note":"","publisher":"International Monetary Fund","author":"Tobias Adrian","published_at":"2022-06-24","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"coindesk-buidl","title":"BlackRock Enters Asset Tokenization Race With New Fund on the Ethereum Network","url":"https://www.coindesk.com/markets/2024/03/20/blackrock-enters-asset-tokenization-race-with-new-fund-on-the-ethereum-network","note":"","publisher":"CoinDesk","author":"Krisztian Sandor","published_at":"2024-03-20","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"bis-aer22","title":"The future monetary system (Annual Economic Report 2022, chapter III)","url":"https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2022e3.htm","note":"","publisher":"Bank for International Settlements","published_at":"2022-06","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"arxiv-sok","title":"SoK: Decentralized Finance (DeFi)","url":"https://arxiv.org/abs/2101.08778","note":"","publisher":"arXiv:2101.08778","author":"Sam M. Werner et al.","published_at":"2022-09-15","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"uni-v2","title":"Uniswap v2 Core","url":"https://uniswap.org/whitepaper.pdf","note":"","publisher":"Uniswap","author":"Hayden Adams, Noah Zinsmeister, Dan Robinson","published_at":"2020-03","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"uni-v3","title":"Uniswap v3 Core","url":"https://app.uniswap.org/whitepaper-v3.pdf","note":"","publisher":"Uniswap","author":"Hayden Adams et al.","published_at":"2021-03","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"esma-2023","title":"Decentralised Finance in the EU: Developments and risks","url":"https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2023-10/ESMA50-2085271018-3349_TRV_Article_Decentralised_Finance_in_the_EU_Developments_and_Risks.pdf","note":"","publisher":"European Securities and Markets Authority (ESMA), TRV Risk Analysis","published_at":"2023-10-11","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"arxiv-il","title":"Impermanent Loss in Uniswap v3","url":"https://arxiv.org/abs/2111.09192","note":"","publisher":"arXiv:2111.09192","author":"Stefan Loesch et al.","published_at":"2021-11-17","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"oecd-liq","title":"DeFi liquidations: Volatility and liquidity","url":"https://www.oecd.org/content/dam/oecd/en/publications/reports/2023/07/defi-liquidations_89cba79d/0524faaf-en.pdf","note":"","publisher":"OECD","published_at":"2023-07","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"arxiv-liq","title":"An Empirical Study of DeFi Liquidations: Incentives, Risks, and Instabilities","url":"https://arxiv.org/abs/2106.06389","note":"","publisher":"arXiv:2106.06389","author":"Kaihua Qin et al.","published_at":"2021-10-01","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"bis-wp1171","title":"DeFi leverage","url":"https://www.bis.org/publ/work1171.pdf","note":"","publisher":"Bank for International Settlements, BIS Working Papers No 1171","author":"Lioba Heimbach, Wenqian Huang","published_at":"2024-03-13","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"lido","title":"How Lido Works","url":"https://lido.fi/how-lido-works","note":"","publisher":"Lido","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-polymarket","title":"Polymarket","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/Polymarket","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"chainalysis-2022","title":"2022 Biggest Year Ever For Crypto Hacking with $3.8 Billion Stolen","url":"https://www.chainalysis.com/blog/2022-biggest-year-ever-for-crypto-hacking/","note":"","publisher":"Chainalysis","published_at":"2023-02-01","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"w-poly","title":"Poly Network exploit","url":"https://en.wikipedia.org/wiki/Poly_Network_exploit","note":"","publisher":"Wikipedia (английска)","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"fortune-2022","title":"5 biggest crypto hacks of 2022","url":"https://fortune.com/crypto/2022/12/30/5-biggest-crypto-hacks-2022","note":"","publisher":"Fortune","published_at":"2022-12-30","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"hackread-euler","title":"Hacker Returns $200 Million Stolen from Euler Finance","url":"https://www.hackread.com/hacker-returns-200-million-euler-finance/","note":"","publisher":"Hackread","author":"Deeba Ahmed","published_at":"2023-03-28","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"arxiv-fb2","title":"Flash Boys 2.0: Frontrunning, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized Exchanges","url":"https://arxiv.org/abs/1904.05234","note":"","publisher":"arXiv:1904.05234","author":"Philip Daian et al.","published_at":"2019-04-10","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"arxiv-flash","title":"Attacking the DeFi Ecosystem with Flash Loans for Fun and Profit","url":"https://arxiv.org/abs/2003.03810","note":"","publisher":"arXiv:2003.03810","author":"Kaihua Qin et al.","published_at":"2021-03-20","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"venable-mango","title":"Venue Fatal in Crypto Fraud Case: An Important Legal Challenge Relating to Decentralized Platforms","url":"https://www.venable.com/insights/publications/2025/06/venue-fatal-in-crypto-fraud-case-an-important","note":"","publisher":"Venable LLP","published_at":"2025-06-04","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"iosco","title":"Final Report with Policy Recommendations for Decentralized Finance (DeFi)","url":"https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD754.pdf","note":"","publisher":"International Organization of Securities Commissions (IOSCO)","published_at":"2023-12","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"hunton-ooki","title":"CFTC Wins Default Judgment Against Ooki DAO","url":"https://huntonak.com/blockchain-legal-resource/cftc-wins-default-judgment-against-ooki-dao","note":"","publisher":"Hunton Andrews Kurth","published_at":"2023-06-20","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"forklog-unisec","title":"SEC Concludes Investigation into Uniswap Labs","url":"https://forklog.com/en/sec-concludes-investigation-into-uniswap-labs/","note":"","publisher":"ForkLog","published_at":"2025-02-26","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"wh-2025","title":"Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology (President's Working Group on Digital Asset Markets)","url":"https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2025/07/Digital-Assets-Report-EO14178.pdf","note":"","publisher":"The White House","published_at":"2025-07","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"ec-dac8","title":"DAC8","url":"https://taxation-customs.ec.europa.eu/taxation/tax-transparency-cooperation/administrative-co-operation-and-mutual-assistance/directive-administrative-cooperation-dac/dac8_en","note":"","publisher":"European Commission, Taxation and Customs Union","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"fsb-2025","title":"Thematic Review on FSB Global Regulatory Framework for Crypto-asset Activities","url":"https://www.fsb.org/uploads/P161025-1.pdf","note":"","publisher":"Financial Stability Board","published_at":"2025-10-16","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"fsc-act","title":"Markets in Crypto-Assets Act (Закон за пазарите на криптоактиви), English translation","url":"https://www.fsc.bg/wp-content/uploads/2026/01/markets_in_cryptoassets_act.pdf","note":"","publisher":"Комисия за финансов надзор","published_at":"2025-07-04","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"bis-wp1061","title":"Cryptocurrencies and Decentralised Finance (DeFi)","url":"https://www.bis.org/publ/work1061.htm","note":"","publisher":"Bank for International Settlements, BIS Working Papers No 1061","author":"Igor Makarov, Antoinette Schoar","published_at":"2022-12-16","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"},{"key":"chainalysis-adopt","title":"The 2025 Global Adoption Index: India and the United States Lead Cryptocurrency Adoption","url":"https://www.chainalysis.com/blog/2025-global-crypto-adoption-index/","note":"","publisher":"Chainalysis","published_at":"2025-09-02","language":"en","retrieved_at":"2026-10-26"}],"citations":[{"id":"df-def","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"DeFi provides financial services without centralised intermediaries, by operating through automated protocols on blockchains.","note":""},{"id":"df-stack","source_key":"schar","locator":"","excerpt":"The term generally refers to an open, permissionless, and highly interoperable protocol stack built on public smart contract platforms, such as the Ethereum blockchain","note":""},{"id":"df-replicate","source_key":"schar","locator":"","excerpt":"DeFi uses smart contracts to create protocols that replicate existing financial services in a more open, interoperable, and transparent way.","note":""},{"id":"df-illusion","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"There is a \"decentralisation illusion\" in DeFi since the need for governance makes some level of centralisation inevitable and structural aspects of the system lead to a concentration of power.","note":""},{"id":"df-fsb-level","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"the vulnerabilities inherent in DeFi – while not at a level that represents a threat to global financial stability – will require ongoing monitoring as the ecosystem continues to grow and evolve.","note":""},{"id":"df-sc","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"Smart contracts are self-executing code deployed on a blockchain that fulfils the terms and conditions of a transaction in an automated manner.","note":""},{"id":"df-noint","source_key":"schar","locator":"","excerpt":"In particular, DeFi does not rely on intermediaries and centralized institutions.","note":""},{"id":"df-lego","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"some traders still prefer these platforms, in part due to their greater anonymity and interoperability with other DeFi applications (the so-called \"DeFi Lego\").","note":""},{"id":"df-sc-law","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"They are also not necessarily contracts, in the sense that it is not clear whether they are enforceable in courts of law in most jurisdictions","note":""},{"id":"df-immutable","source_key":"vanloon","locator":"","excerpt":"A mutable smart contract is one which is managed by some party or group and may be changed.","note":""},{"id":"df-irreversible","source_key":"vanloon","locator":"","excerpt":"But that is an irreversible step; once a smart contract becomes immutable, no one can reclaim control over it.","note":""},{"id":"df-dex","source_key":"fed","locator":"","excerpt":"Decentralized exchanges (DEXs) facilitate trading of crypto assets without the use of centralized market making or centralized order books.","note":""},{"id":"df-custody","source_key":"fed","locator":"","excerpt":"Unlike centralized exchanges, DEXs never take custody of user funds, which is important because some centralized exchanges have been hacked","note":""},{"id":"df-amm","source_key":"fed","locator":"","excerpt":"DEXs are powered by automated market maker (AMM) protocols that use algorithms to define the price of digital assets in the pools.","note":""},{"id":"df-overcoll","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"Lending in DeFi tends to be overcollateralised.","note":""},{"id":"df-anon","source_key":"bis-bull57","locator":"","excerpt":"Due to the anonymity of borrowers, overcollateralisation is pervasive in DeFi lending, which generates procyclicality.","note":""},{"id":"df-flash","source_key":"fed","locator":"","excerpt":"flash loans are a new type of uncollateralized lending product in which the funds are borrowed and repaid in the same block of transactions (an “all or nothing” execution).","note":""},{"id":"df-flash-use","source_key":"fed","locator":"","excerpt":"Legitimate uses of flash loans include arbitrage and collateral swaps","note":""},{"id":"df-flash-gov","source_key":"fed","locator":"","excerpt":"provides an example where attackers gain temporary control over governance tokens by using a flash loan.","note":""},{"id":"df-stable","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"Stablecoins are cryptoassets that strive to tie their values to fiat currencies, such as the US dollar.","note":""},{"id":"df-stable-cefi","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"The majority of stablecoins are CeFi – eg USD Tether – as they are managed off-chain.","note":""},{"id":"df-schar-props","source_key":"schar","locator":"","excerpt":"I conclude that DeFi still is a niche market with certain risks but that it also has interesting properties in terms of efficiency, transparency, accessibility, and composability.","note":""},{"id":"df-schar-robust","source_key":"schar","locator":"","excerpt":"As such, DeFi may potentially contribute to a more robust and transparent financial infrastructure.","note":""},{"id":"df-boc-why","source_key":"boc","locator":"","excerpt":"The rise of DeFi was partly motivated by the fact that some transactions in traditional finance are time- and cost-intensive due to inefficient legacy systems and processes as well as monopoly profits earned by incumbents.","note":""},{"id":"df-boc-cross","source_key":"boc","locator":"","excerpt":"Cross-border payments, for example, involve multiple currencies and a small number of correspondent banks, resulting in cost and time inefficiencies.","note":""},{"id":"df-bis-gov","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"First and foremost, centralised governance is needed to take strategic and operational decisions.","note":""},{"id":"df-bis-tokens","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"Thus, all DeFi platforms have an element of centralisation, which typically revolves around holders of \"governance tokens\" (often platform developers) who vote on proposals, not unlike corporate shareholders.","note":""},{"id":"df-fsb-voting","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"In practice, however, as seen in Table 1 below, voting control can be highly concentrated and opaque.","note":""},{"id":"df-fsb-controlled","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"This can mean that a purportedly decentralised protocol may in fact be controlled by a concentrated set of interests.","note":""},{"id":"df-cam-unequal","source_key":"dl-cam","locator":"","excerpt":"decentralised autonomous organisations behind DeFi protocols exhibit levels of power concentration comparable to the world’s most unequal countries, with governance often dominated by a few large players.","note":""},{"id":"df-cam-aave","source_key":"dl-cam","locator":"","excerpt":"the top 121 wallets hold over 10,000 AAVE tokens each, collectively accounting for almost 73% of AAVE token supply.","note":""},{"id":"df-svn","source_key":"arxiv-svn","locator":"","excerpt":"Our findings reveal persistent influential links over time, predominantly involving addresses associated with institutional investors who maintain significant token supplies across the sampled protocols.","note":""},{"id":"df-gov-borrow","source_key":"bis-wp1183","locator":"","excerpt":"large investors engage relatively more than retail investors in DeFi borrowing for governance motives, such as influencing protocol decisions and accruing more significant governance rights.","note":""},{"id":"df-oecd-20","source_key":"oecd","locator":"","excerpt":"with 20% of the pools of some of the DEXs examined accounting for more than 90% of the trading volume of that DEX.","note":""},{"id":"df-oecd-lp","source_key":"oecd","locator":"","excerpt":"On average, 98-100% of a pool’s liquidity is held by one liquidity provider","note":""},{"id":"df-cam-146","source_key":"dl-cam","locator":"","excerpt":"In 2024, 90% of DeFi deposits are held across 146 different protocols, compared to just two in 2018.","note":""},{"id":"df-yield","source_key":"bis-wp1183","locator":"","excerpt":"We find that liquidity provision in DeFi lending pools is mainly driven by the search for yield.","note":""},{"id":"df-spec","source_key":"bis-wp1183","locator":"","excerpt":"We trace the motivations for borrowing through DeFi protocols primarily to speculation","note":""},{"id":"df-inclusion","source_key":"bis-bull57","locator":"","excerpt":"Reliance on collateral also limits access to credit to borrowers who are already asset-rich, negating financial inclusion benefits.","note":""},{"id":"df-realecon","source_key":"bis-bull57","locator":"","excerpt":"For DeFi lending to make inroads into the real economy, it needs to tokenise real assets and rely less on collateral by developing its ability to gather information about borrowers; as such, the system is likely to gravitate towards greater centralisation.","note":""},{"id":"df-selfref","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"Currently DeFi is primarily a self-referential system in that it does not provide services to the real economy.","note":""},{"id":"df-boc-limited","source_key":"boc","locator":"","excerpt":"Despite its innovations and possibilities, the overall economic benefits of DeFi remain limited.","note":""},{"id":"df-bis-vuln","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"DeFi's vulnerabilities are severe because of high leverage, liquidity mismatches, built-in interconnectedness and the lack of shock-absorbing capacity.","note":""},{"id":"df-bis-absorb","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"In addition, the crypto ecosystem lacks internal shock absorbers, such as banks, that can provide liquidity at times of stress.","note":""},{"id":"df-fsb-inherit","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"In attempting to replicate some of the functions of the traditional financial system, DeFi inherits and may amplify the vulnerabilities of that system.","note":""},{"id":"df-terra","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"the June 2022 TerraUSD/Luna collapse had widespread effects beyond its closely linked DeFi lending protocol, Anchor.","note":""},{"id":"df-hack-target","source_key":"chainalysis","locator":"","excerpt":"In most quarters between 2021 and 2023, decentralized finance (DeFi) platforms were the primary targets of crypto hacks.","note":""},{"id":"df-hack-2024","source_key":"chainalysis","locator":"","excerpt":"funds stolen increased by approximately 21.07% year-over-year (YoY) to $2.2 billion","note":""},{"id":"df-mev","source_key":"esma-mev","locator":"","excerpt":"This explains why MEV is limited on the Bitcoin blockchain, which mainly supports ‘basic’ value transfers and prevalent on Ethereum and other chains that facilitate the deployment of smart contracts and sophisticated DeFi protocols.","note":""},{"id":"df-ust-actors","source_key":"ust","locator":"","excerpt":"The assessment finds that illicit actors, including ransomware cybercriminals, thieves, scammers, and Democratic People’s Republic of Korea (DPRK) cyber actors, are using DeFi services in the process of transferring and laundering their illicit proceeds.","note":""},{"id":"df-ust-risk","source_key":"ust","locator":"","excerpt":"the most significant current illicit finance risk in this domain is from DeFi services that are not compliant with existing AML/CFT obligations.","note":""},{"id":"df-ust-avoid","source_key":"ust","locator":"","excerpt":"In some cases, industry providers may purposefully seek to decentralize a virtual asset service in an attempt to avoid triggering AML/CFT obligations, without recognizing that the obligations still apply so long as the provider continues to offer covered services.","note":""},{"id":"df-tc-sanction","source_key":"vanloon","locator":"","excerpt":"OFAC sanctioned Tornado Cash, an open-source, crypto- transaction software protocol that facilitates anonymous transactions by obfuscating the origins and destinations of digital asset transfers.","note":""},{"id":"df-nyfed","source_key":"nyfed","locator":"","excerpt":"we examine how sanctions imposed by the Office of Foreign Assets Control (OFAC) on Tornado Cash, a set of noncustodial cryptocurrency smart contracts on Ethereum, affected Tornado Cash and the broader Ethereum network.","note":""},{"id":"df-vanloon","source_key":"vanloon","locator":"","excerpt":"we hold that Tornado Cash’s immutable smart contracts (the lines of privacy-enabling software code) are not the “property” of a foreign national or entity, meaning (1) they cannot be blocked under IEEPA, and (2) OFAC overstepped its congressionally defined authority.","note":""},{"id":"df-bis-entry","source_key":"bis-qr","locator":"","excerpt":"DeFi's inherent governance structures are the natural entry points for public policy.","note":""},{"id":"df-ust-same","source_key":"ust","locator":"","excerpt":"However, a DeFi service that functions as a financial institution as defined by the BSA, regardless of whether the service is centralized of decentralized, will be required to comply with BSA obligations, including AML/CFT obligations.","note":""},{"id":"df-mica22","source_key":"pwc-mica","locator":"","excerpt":"Where crypto-asset services are provided in a fully decentralised manner without any intermediary, they should [read as “may”] not fall within the scope of this Regulation.","note":""},{"id":"df-esma-scope","source_key":"pwc-mica","locator":"","excerpt":"but also notes that the exact scope of this exemption remains uncertain.","note":""},{"id":"df-eba-esma","source_key":"ml-eba","locator":"","excerpt":"the commission will incorporate the conclusions of the report into its own report to the European Parliament and the council in accordance with Article 142 of MiCA","note":""},{"id":"df-h2020","source_key":"decrypt-2020","locator":"","excerpt":"The amount locked in DeFi protocols has gone from $700 million at the start of 2020, to $15 billion in December.","note":""},{"id":"df-tvl2026","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"DeFi total value locked reached $95.4 billion on September 26, 2026, up from $69.2 billion on June 30. That is a $26.2 billion gain, or 37.9%, in 88 days. ... ETH rose 67% in the quarter, and that price move explains most of the TVL gain. ... Every figure comes from DefiLlama UTC daily closes","note":""},{"id":"df-reg2026","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"The CLARITY Act, the US market structure bill, failed a Senate cloture vote 49 to 50 on September 15. Its developer protections are therefore not law.","note":""},{"id":"df-oracles","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"Oracles are services typically enabling blockchain smart contracts to access external (or “off- chain”), real-world data. Therefore, they are fundamental to the delivery of DeFi ... Bridges in turn are an interoperability mechanism across blockchains, allowing for the creation of synthetic tokens that can represent a variety of native assets and other tokens on an entirely different blockchain","note":""},{"id":"df-oracle-risk","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"oracles and cross-chain bridges, which can expose users to disruptions and thefts","note":""},{"id":"df-tvl-def","source_key":"fsb","locator":"","excerpt":"TVL refers to the total dollar amount of assets that is deposited in all DeFi protocols. It does not refer to transaction volumes or market cap of crypto-assets, but rather to the value of reserves that are “locked” into smart contracts. Reported TVL may vary depending upon the source and is prone to double counting.","note":""},{"id":"df-h-eth","source_key":"w-defi","locator":"","excerpt":"The Ethereum blockchain popularized smart contracts, which are the basis of DeFi, in 2017.","note":""},{"id":"df-h-maker","source_key":"w-defi","locator":"","excerpt":"MakerDAO was a prominent lending DeFi platform based on a stablecoin that was established in 2017. ... It allowed users to borrow DAI, a token pegged to the US dollar. Through a set of smart contracts that govern the loan, repayment, and liquidation processes","note":""},{"id":"df-h-uni","source_key":"uni-blog","locator":"","excerpt":"Written by Hayden Adams ... On November 2, 2018, Uniswap was publicly announced and deployed to the Ethereum mainnet.","note":""},{"id":"df-h-uni-vb","source_key":"w-uniswap","locator":"","excerpt":"being inspired by a blog post written by Vitalik Buterin, the co-founder of Ethereum.","note":""},{"id":"df-h-comp","source_key":"w-defi","locator":"","excerpt":"In June 2020, Compound Finance, a decentralized finance protocol enabling users to lend or borrow cryptocurrency assets and which provides typical interest payments to lenders, started rewarding lenders and borrowers with a cryptocurrency called Comp. ... Other platforms followed suit, leading to stacked investment opportunities known as \"yield farming\" or \"liquidity mining\", where speculators shift cryptocurrency assets between pools in a platform and between platforms to maximize their total yield, which includes not only interest and fees but also the value of additional tokens received as rewards.","note":""},{"id":"df-h-farm","source_key":"decrypt-2020","locator":"","excerpt":"But in practice it became a form of speculation on the future worth of Compound, and people started using Compound for the express purpose of farming the token. ... Some farms offered yields of over 1000%. Many, obviously, were scams, and a lot of investors got burned.","note":""},{"id":"df-h-unitoken","source_key":"w-uniswap","locator":"","excerpt":"Governance of the protocol is managed by holders of its native governance token, UNI, which was introduced in 2020 and distributed retroactively to early users.","note":""},{"id":"df-h2022","source_key":"forklog-2022","locator":"","excerpt":"from the start of the year the figure fell from about $260 billion to about $58.7 billion at the time of writing (a drop of around 77.4%). Data: DeFi Llama as of 29.12.2022. The steepest pace of decline came in early May ... Terra ecosystem ... Yet in early November another ... the collapse of Sam Bankman-Fried’s vast business empire.","note":""},{"id":"df-h2023","source_key":"w-defi","locator":"","excerpt":"In 2023, DeFi began recovering. A key trend was the tokenization of real-world assets (RWA) such as treasury bills, real estate, and carbon credits.","note":""},{"id":"df-h-l2","source_key":"w-defi","locator":"","excerpt":"Layer 2 scaling solutions such as Arbitrum and Optimism also gained traction, reducing transaction fees and increasing throughput on top of Ethereum.","note":""},{"id":"df-h-dex2025","source_key":"coindesk-dex-2025","locator":"","excerpt":"Jul 21, 2025 ... saw their highest-ever market share in spot crypto volume as trading on their centralized counterparts such as Binance declined in the second quarter of the year ... Spot trading volume on DEXs surged to $876.3 billion ... the DEX-to-CEX trading volume ratio jumped to a record high 0.23","note":""},{"id":"df-h-perp2025","source_key":"coindesk-dex-2025","locator":"","excerpt":"Perpetuals trading on DEXs also hit a record, with $898 billion traded during the quarter and Hyperliquid (HYPE) dominating the space with nearly 73% of market share, per the report.","note":""},{"id":"df-h-lend2025","source_key":"dlnews-lend-2025","locator":"","excerpt":"10 September 2025 ... The sector’s total value locked, or TVL, has risen to a record $130 billion, cementing it as the largest DeFi sector ahead of liquid staking, DefiLlama data shows.","note":""},{"id":"df-q3-2026","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"DEX volume rose 13% to $721.7 billion ... Tokenized RWAs (distributed) $31.46B (Jun 26) $38.62B (Sep 26)","note":""},{"id":"df-kelp-what","source_key":"coindesk-kelp","locator":"","excerpt":"Kelp DAO is a liquid restaking protocol, which takes user-deposited ETH, routes it through EigenLayer to earn additional yield on top of standard Ethereum staking rewards, and issues rsETH as a tradeable receipt.","note":""},{"id":"df-rwa","source_key":"w-defi","locator":"","excerpt":"Platforms like MakerDAO and Centrifuge enabled institutional investors to access on-chain yield tied to off-chain assets.","note":""},{"id":"df-eba-niche","source_key":"eba-2025","locator":"","excerpt":"16 January 2025 ... EBA and ESMA find that DeFi remains a niche phenomenon, with value locked in DeFi protocols representing 4% of all crypto-asset market value at the global level. The report also sets out that EU adoption of DeFi, while above the global average, is lower than other developed economies (e.g. the US, South Korea).","note":""},{"id":"df-beanstalk","source_key":"cointelegraph-beanstalk","locator":"","excerpt":"Apr 18, 2022 ... Credit-based stablecoin protocol Beanstalk Farms lost all of its $182 million collateral from a security breach caused by two sinister governance proposals and a flash loan attack. ... the exploiter took out $1 billion in flash loans from the Aave (AAVE) protocol ... They used these funds to accumulate enough assets to take over 67% of the protocol’s governance and approve their own proposals.","note":""},{"id":"df-beanstalk-design","source_key":"cointelegraph-beanstalk","locator":"","excerpt":"This case was technically not a hack as the smart contracts and governance procedures functioned as designed.","note":""},{"id":"df-compound","source_key":"coin360-compound","locator":"","excerpt":"Proposal 289, which narrowly passed with 51.84% in favor (682,191 votes) against 48.16% (633,636 votes) on July 28, 2024, sought to allocate 499,000 COMP tokens, valued at approximately $24 million, from Compound's treasury to the goldCOMP vault. This yield-bearing protocol, managed by the \"Golden Boys\" team ... Humpy, a prominent crypto whale, was accused of using his significant holdings to influence the vote","note":""},{"id":"df-compound-dao","source_key":"coin360-compound","locator":"","excerpt":"Wintermute Governance highlighted that the GoldenBoyzMultisig controlled any withdrawal actions, meaning the DAO could not recall funds at its discretion.","note":""},{"id":"df-compound-settle","source_key":"coin360-compound","locator":"","excerpt":"On July 30, 2024, Humpy announced the cancellation of Proposal 289, emphasizing the attention it brought to Compound and its native token. As part of a settlement, Compound Finance introduced a new staking product that will allocate 30% of existing and new market reserves annually to staked COMP holders.","note":""},{"id":"df-gov-2026","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"DefiLlama records $1.25 billion stolen across 116 incidents between July 1 and September 24, 2026. ... Jul 6 BONK DAO Solana $20.0M Governance takeover ... Sep 22 Astroport and Drop Neutron $9.3M Governance takeover","note":""},{"id":"df-arb-freeze","source_key":"chainalysis-kelp","locator":"","excerpt":"On April 18, 2026, attackers linked to North Korea’s Lazarus Group stole ~$292 million (116,500 rsETH) from KelpDAO’s LayerZero bridge. ... the Arbitrum Security Council, coordinating with law enforcement, froze over 30,000 ETH of the attacker’s downstream funds.","note":""},{"id":"df-cronos","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Date (2026) Protocol Chain Loss Cause ... Aug 30 Tectonic Cronos $124.5M Price manipulation of TONIC collateral ... Cronos validators reverted 1 hour 54 minutes of chain history to undo $111.2 million of Tectonic's loss. That rollback also removed unrelated transactions.","note":""},{"id":"df-freeze-stable","source_key":"elliptic-decade","locator":"","excerpt":"Tokens such as stablecoins are controlled by their issuers, who in some cases can freeze tokens involved in illicit activity.","note":""},{"id":"df-ronin","source_key":"elliptic-decade","locator":"","excerpt":"On March 29th 2022, the Ronin Network announced that 173,600 Ether (ETH) and 25.5 million USD Coins amounting to $540 million had been stolen from its cross-chain bridge six days earlier. ... Funds can be moved out if five of the nine validators approve it. The attacker managed to get hold of the private cryptographic keys belonging to five of the validators ... It later emerged that the Lazarus Group North Korean cybercrime outfit was behind the theft.","note":""},{"id":"df-kelp","source_key":"coindesk-kelp","locator":"","excerpt":"An attacker drained 116,500 rsETH, roughly 18% of circulating supply, from Kelp's LayerZero-powered bridge on Saturday, triggering emergency freezes across Aave, SparkLend, Fluid and Upshift. ... Apr 18, 2026 ... to drain 116,500 rsETH—about $292 million and roughly 18 percent of the token's circulating supply ... The exploit, now the largest DeFi hack of 2026","note":""},{"id":"df-kelp-offchain","source_key":"chainalysis-kelp","locator":"","excerpt":"On April 18, 2026, attackers linked to North Korea’s Lazarus Group stole ~$292 million (116,500 rsETH) from KelpDAO’s LayerZero bridge. Crucially, this was not a smart contract hack, but a sophisticated attack on off-chain infrastructure.","note":""},{"id":"df-kelp-dvn","source_key":"layerzero-kelp","locator":"","excerpt":"LayerZero and other external parties previously communicated best practices around DVN diversification to KelpDAO. Despite these recommendations, KelpDAO chose to utilize a 1/1 DVN configuration.","note":""},{"id":"df-kelp-suit","source_key":"cryptonews-kelp","locator":"","excerpt":"Sep 25, 2026 ... KelpDAO has sued LayerZero and co-founder Bryan Pellegrino in British Columbia over the April 18 exploit that drained 116,500 rsETH worth approximately $292 million. ... Pellegrino called the lawsuit meritless","note":""},{"id":"df-chain-2025","source_key":"chainalysis-2025","locator":"","excerpt":"The cryptocurrency industry witnessed over $3.4 billion in theft from January through early December 2025, with the February compromise of Bybit alone accounting for $1.5 billion of that total.","note":""},{"id":"df-dprk-2025","source_key":"chainalysis-2025","locator":"","excerpt":"North Korean hackers stole $2.02 billion in cryptocurrency in 2025, a 51% year-over-year increase","note":""},{"id":"df-chain-diverge","source_key":"chainalysis-2025","locator":"","excerpt":"Phase 3 (2024-2025): TVL recovered while hack losses remained suppressed ... Improved security: Consistently lower hack rates despite growing TVL suggest that DeFi protocols may be implementing more effective security measures ... Target substitution: The concurrent rise in personal wallet thefts and centralized service compromises suggests that attacker attention may be shifting to alternative targets.","note":""},{"id":"df-q3-hacks","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"DefiLlama records $1.25 billion stolen across 116 incidents between July 1 and September 24, 2026. ... Without centralized exchanges, custodial platforms and self-custody wallets, Q3 losses were $700.9 million","note":""},{"id":"df-liquid","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Sep 6 Liquid Network Liquid / Bitcoin $320.0M Peg proof-verification flaw ... Liquid Network's attackers returned 3,400 of about 4,000 BTC within two days.","note":""},{"id":"df-q3-causes","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"On the DeFi side, bridge and peg verification failures caused 48.9% of losses. Oracle and price manipulation of illiquid collateral caused 21.7%, and smart-contract logic bugs 16.2%.","note":""},{"id":"df-tc-aug2022","source_key":"willkie-delist","locator":"","excerpt":"On August 8, 2022, the Office of Foreign Assets Control designated Tornado Cash ... investigators determined that the platform was used to launder more than $7 billion worth of virtual currency since its creation in 2019, including $455 million in virtual currency stolen by the Lazarus Group","note":""},{"id":"df-tc-delist","source_key":"willkie-delist","locator":"","excerpt":"On March 21, 2025, the U.S. Department of Treasury announced that it was removing economic sanctions against Tornado Cash ... The Department also emphasized that it remains committed to exposing and disrupting malicious cyber actors and their exploitation of digital assets, especially in light of the hacking and money laundering campaign launched by the Democratic People’s Republic of Korea","note":""},{"id":"df-pertsev","source_key":"forklog-pertsev","locator":"","excerpt":"16.05.2024 ... Alexey Pertsev, the developer behind the cryptocurrency mixer Tornado Cash, has appealed his guilty verdict ... Previously, a Dutch court found Pertsev guilty of laundering $1.2 billion through the mixer between July 2019 and August 2022, sentencing him to 64 months in prison.","note":""},{"id":"df-storm","source_key":"willkie-storm","locator":"","excerpt":"On August 6, 2025, Roman Storm, one of founders of cryptocurrency mixer Tornado Cash, was convicted by a New York federal jury of conspiring to operate an unlicensed money transmitting business. However, the jury was unable to reach a unanimous verdict on the two more serious charges involving U.S. money laundering and sanctions violations.","note":""},{"id":"df-storm-retrial","source_key":"beincrypto-storm","locator":"","excerpt":"A federal judge has adjourned Roman Storm's Tornado Cash retrial to April 26, 2027, as the developer's pending motion for acquittal is weighed. ... The later date came at Storm's own request rather than from prosecutors.","note":""},{"id":"df-irs","source_key":"wm-irs","locator":"","excerpt":"April 10, 2025 Today, President Donald J. Trump signed into law H.J.Res.25, a Congressional Review Act disapproval resolution ... ends the Biden Administration’s DeFi Broker rule","note":""},{"id":"df-irs-scope","source_key":"rsm-irs","locator":"","excerpt":"the repeal applies to decentralized finance (DeFi) brokers that operate almost entirely on blockchain infrastructure and do not provide traditional on or off ramps from fiat currency to digital assets. These entities will not be subject to the Form 1099-DA reporting requirements and not be required to collect Know Your Customer (KYC) information and report transaction data to the IRS. Centralized exchanges that custody digital assets for their customers and offer customers the ability to move from fiat currency to digital assets remain subject to information reporting obligations","note":""},{"id":"df-genius","source_key":"w-genius","locator":"","excerpt":"Signed into law by President Donald Trump on July 18, 2025 ... The act requires stablecoins to be backed one-for-one by U.S. dollars or other low-risk assets.","note":""},{"id":"df-genius-rules","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"The July 18, 2026 rulemaking deadline passed with no final implementing rules. ... The statute takes effect on January 18, 2027 at the latest.","note":""},{"id":"df-clarity-house","source_key":"lw-clarity","locator":"","excerpt":"On July 17, 2025, the CLARITY Act passed the House by a vote of 294 to 134.","note":""},{"id":"df-clarity-senate","source_key":"tronweekly-clarity","locator":"","excerpt":"September 15, 2026 ... The CLARITY Act failed to advance after a 49-50 Senate vote fell short of the 60 votes needed for cloture.","note":""},{"id":"df-sec-cui","source_key":"sidley-cui","locator":"","excerpt":"On April 13, 2026, the staff of the Division of Trading and Markets (Staff) of the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC or the Commission) issued a statement (Statement) that it would not object to certain technology providers — referred to as “Covered User Interface Providers” — creating, offering, and/or operating software interfaces that allow users to prepare and submit transactions in crypto asset securities without registering as broker-dealers. ... (including decentralized finance (DeFi) trading tools, protocols, or smart contracts) ... Covered User Interface Providers must rely on pre-disclosed, objective parameters and may not exercise control over transaction outcomes, market information, or routing decisions.","note":""},{"id":"df-mica-2026","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Every MiCA transitional period expired on July 1, 2026, so unlicensed crypto-asset service providers, or CASPs, can no longer serve EU clients.","note":""},{"id":"df-eba-risk","source_key":"eba-2025","locator":"","excerpt":"16 January 2025 ... The EBA and ESMA observe that the number of DeFi hacks and the value of stolen crypto-assets has generally evolved in correlation with the DeFi market size. Since flows on decentralised exchanges represent 10% of spot crypto trading volumes globally, DeFi protocols present significant risks of money laundering and terrorist financing (ML/TF).","note":""},{"id":"df-ep-review","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Did MiCA take full effect on July 1, 2026? ... The European Parliament asked for a review of DeFi, staking and lending under MiCA on July 7.","note":""},{"id":"df-eba-2026","source_key":"gncrypto-eba","locator":"","excerpt":"24 September 2026 ... the European Banking Authority urged the Commission to bring crypto borrowing and lending within MiCA. The call covers cases where crypto asset service providers give clients access to decentralized finance lending protocols","note":""},{"id":"df-eba-2026-measures","source_key":"gncrypto-eba","locator":"","excerpt":"It outlined measures including user suitability checks, limits on leverage, stronger disclosure so clients understand risks, possible restrictions on lending that involves asset-referenced tokens or e-money tokens requiring MiCA authorisation, and exploring a certification regime for DeFi lending protocols.","note":""},{"id":"df-eba-ai","source_key":"gncrypto-eba","locator":"","excerpt":"It warned that easier access to DeFi through intermediaries and the increasing use of artificial intelligence tools are blurring the lines between centralized finance and decentralized finance and increasing the potential for consumer harm and systemic risk.","note":""},{"id":"dx-bis-replicate","source_key":"bis-aer22","locator":"","excerpt":"Decentralised finance, or \"DeFi\", seeks to replicate conventional financial services within the crypto universe. These services are enabled by innovations such as programmability and composability (see glossary) on permissionless blockchains.","note":""},{"id":"dx-eth-open","source_key":"eth-defi","locator":"","excerpt":"DeFi is a collective term for financial products and services that are accessible to anyone who can use Ethereum – anyone with an internet connection. With DeFi, the markets are always open and there are no centralized authorities who can block payments or deny you access to anything.","note":""},{"id":"dx-eth-merge","source_key":"eth-wp","locator":"","excerpt":"This whitepaper was published in 2014, before Ethereum launched. ... Ethereum moved from proof-of-work to proof-of-stake (The Merge, 2022)","note":""},{"id":"dx-eth-energy","source_key":"eth-energy","locator":"","excerpt":"CCRI estimates that The Merge reduced Ethereum's annualized electricity consumption by more than 99.988%. Likewise, Ethereum’s carbon footprint was decreased by approximately 99.992% (from 11,016,000 to 870 tonnes CO2e).","note":""},{"id":"dx-eth-twh","source_key":"eth-energy","locator":"","excerpt":"Ethereum's energy consumption is approximately ~0.0026 TWh/yr","note":""},{"id":"dx-btc","source_key":"btc-wp","locator":"","excerpt":"A purely peer-to-peer version of electronic cash would allow online payments to be sent directly from one party to another without going through a financial institution.","note":""},{"id":"dx-eth-btcfirst","source_key":"eth-defi","locator":"","excerpt":"Bitcoin in many ways was the first DeFi application.","note":""},{"id":"dx-eth-wp","source_key":"eth-wp","locator":"","excerpt":"a blockchain with a built-in Turing-complete programming language, allowing anyone to write smart contracts and decentralized applications","note":""},{"id":"dx-eth-wp-fin","source_key":"eth-wp","locator":"","excerpt":"The first category is financial applications, providing users with more powerful ways of managing and entering into contracts using their money. This includes sub-currencies, financial derivatives, hedging contracts, savings wallet","note":""},{"id":"dx-dao-launch","source_key":"w-thedao","locator":"","excerpt":"The DAO was a digital decentralized autonomous organization ... and a form of investor-directed venture capital fund ... The DAO was launched on 30 April 2016 with a website and a 28-day crowdsale to fund the organization.","note":""},{"id":"dx-dao-150","source_key":"w-thedao","locator":"","excerpt":"The fund's Ether value as of 21 May 2016 ... was more than US$150 million ... from more than 11,000 investors","note":""},{"id":"dx-dao-hack","source_key":"w-thedao","locator":"","excerpt":"On June 17, 2016, the DAO was subjected to an attack exploiting a combination of vulnerabilities, including the one concerning recursive calls, that resulted in the transfer of 3.6 million Ether - around a third of the 11.5 million Ether that had been committed to The DAO - valued at the time at around $50 million.","note":""},{"id":"dx-dao-fork","source_key":"w-thedao","locator":"","excerpt":"Eventually on July 20, 2016, the Ethereum network was hard forked to move the funds in The DAO to a recovery address where they could be exchanged back to Ethereum by their original owners. ... However, some continued to use the original unforked Ethereum blockchain, now called Ethereum Classic","note":""},{"id":"dx-sec-dao","source_key":"sec-dao","locator":"","excerpt":"Release No. 81207 / July 25, 2017 Report of Investigation Pursuant to Section 21(a) of the Securities Exchange Act of 1934: The DAO ... the Commission has determined that DAO Tokens are securities under the Securities Act of 1933","note":""},{"id":"dx-bt1","source_key":"bt-forklog","locator":"","excerpt":"Steal $8.3M MakerDAO 24.07.2020 ... On Black Thursday ETH’s price nearly halved, triggering the liquidation mechanism. ... When the price of ETH collapsed on March 12, a large number of CDPs [collateralized debt positions] immediately became undercollateralized and eligible for forcible liquidation.","note":""},{"id":"dx-bt2","source_key":"bt-forklog","locator":"","excerpt":"One negative consequence of this congestion were ‘zero bid auctions’ on liquidated MakerDAO CDPs. Of the 3,994 liquidation auctions associated with Black Thursday, 1,462 or 36.6% were won by zero bids. Over a roughly 12 hour period, $8.32 million in aggregated locked CDP value was lost to these zero bid auctions.","note":""},{"id":"dx-ecb-2021","source_key":"ecb-2022","locator":"","excerpt":"which increased from approximately €18 billion in January 2021 to over €240 billion by the end of December 2021 ... a set of crypto-assets that are used in DeFi protocols, experienced an almost tenfold increase in 2021","note":""},{"id":"dx-aave","source_key":"w-aave","locator":"","excerpt":"Aave was founded in 2017 under the name ETHLend by Stani Kulechov ... Originally, the project was based on a peer-to-peer lending model. In January 2020, the protocol was relaunched under the new name Aave (Finnish for 'ghost","note":""},{"id":"dx-terra45","source_key":"w-terra","locator":"","excerpt":"In May 2022, the Terra blockchain was temporarily halted after the collapse of the algorithmic stablecoin TerraUSD (UST) and the cryptocurrency LUNA, an event that wiped out almost $45 billion in market capitalization within a week.","note":""},{"id":"dx-anchor","source_key":"imf-adrian","locator":"","excerpt":"Anchor, a DeFi lending protocol on Terra, attracted UST deposits with the promise of 20 percent return and held close to 75 percent of UST before the fall.","note":""},{"id":"dx-ust-may9","source_key":"imf-adrian","locator":"","excerpt":"UST collapsed on May 9 when large withdrawals from crypto exchanges and Anchor initiated a significant de-peg from $1. ... Panic selling of UST and the resulting “death spiral” caused total value locked in Anchor and other Terra DeFi platforms to drop in parallel. ... As of May 18, 2022","note":""},{"id":"dx-ecb-terra","source_key":"ecb-2022","locator":"","excerpt":"After the crash of the stablecoin TerraUSD in early May, TVL in DeFi fell by almost 40% or €80 billion, with credit and staking protocols suffering the biggest decreases.","note":""},{"id":"dx-buidl","source_key":"coindesk-buidl","locator":"","excerpt":"Published Mar 20, 2024 ... Asset management giant BlackRock (BLK) officially unveiled its tokenized asset fund on the Ethereum network on Wednesday. The BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund is represented by the blockchain-based BUIDL token, is fully backed by cash, U.S. Treasury bills, and repurchase agreements","note":""},{"id":"dx-unisec","source_key":"forklog-unisec","locator":"","excerpt":"SEC Concludes Investigation into Uniswap Labs 26.02.2025 ... The regulator does not plan to file any charges. ... In April 2024, the agency sent the platform a Wells notice. The SEC alleged that the DEX Uniswap was operating as an unregistered securities exchange and broker-dealer without a license.","note":""},{"id":"dx-t-2020a","source_key":"arxiv-sok","locator":"","excerpt":"Two years ago the total value locked in DeFi systems was approximately 700m USD, now, as of April 2022, it stands at around 150bn USD.","note":""},{"id":"dx-t-2022a","source_key":"arxiv-sok","locator":"","excerpt":"Two years ago the total value locked in DeFi systems was approximately 700m USD, now, as of April 2022, it stands at around 150bn USD.","note":""},{"id":"dx-t-2026a","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"DeFi total value locked reached $95.4 billion on September 26, 2026, up from $69.2 billion on June 30.","note":""},{"id":"dx-t-2026b","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"DeFi total value locked reached $95.4 billion on September 26, 2026, up from $69.2 billion on June 30.","note":""},{"id":"dx-t-2021a","source_key":"ecb-2022","locator":"","excerpt":"which increased from approximately €18 billion in January 2021","note":""},{"id":"dx-t-2021b","source_key":"ecb-2022","locator":"","excerpt":"to over €240 billion by the end of December 2021","note":""},{"id":"dx-t-cat1","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Liquid staking $32.72B $60.35B +84%","note":""},{"id":"dx-t-cat2","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Lending $35.66B $53.88B +51%","note":""},{"id":"dx-t-cat3","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Restaking $7.66B $10.71B +40%","note":""},{"id":"dx-t-cat4","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"CDP $7.27B $7.99B +10%","note":""},{"id":"dx-t-cat5","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Basis trading $7.00B $7.31B +4%","note":""},{"id":"dx-t-cat6","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"RWA $4.16B $4.07B -2%","note":""},{"id":"dx-t-cat-note","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Category sums double-count. Staked ETH deposited into lending appears in both categories, for example, so the rows do not sum to the $95 billion headline.","note":""},{"id":"dx-eth-share","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Ethereum's share of all DeFi TVL moved from 54.0% to 56.1%.","note":""},{"id":"dx-stable-q3","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"closed at $311.60 billion on September 26 ... USDT's share fell from 59.7% to 59.0% and USDC's rose from 23.8% to 24.2%.","note":""},{"id":"dx-usdt-mica","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Licensed EU venues removed USDT on July 1 because Tether did not seek authorisation","note":""},{"id":"dx-lend-q3","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Between June 30 and September 26, Aave V3 went from $11.91 billion to $18.21 billion, up 53%. Morpho Blue went from $6.60 billion to $11.01 billion, up 67%.","note":""},{"id":"dx-lido-q3","source_key":"dwellir-q3-2026","locator":"","excerpt":"Lido went from $14.50 billion to $26.37 billion, up 82% ... Lido's share of staked ETH moved from 21.2% to 21.8%","note":""},{"id":"dx-uni-v2","source_key":"uni-v2","locator":"","excerpt":"Uniswap v2 Core ... Uniswap v1 is an on-chain system of smart contracts on the Ethereum blockchain, imple- menting an automated liquidity protocol based on a “constant product formula” [1]. Each Uniswap v1 pair stores pooled reserves of two assets, and provides liquidity for those two assets, maintaining the invariant that the product of the reserves cannot decrease.","note":""},{"id":"dx-uni-fee","source_key":"uni-v2","locator":"","excerpt":"traders will continue to pay a 0.30% fee on all trades; 83.3% of that fee (0.25% of the amount traded) will go to liquidity providers, and 16.6% of that fee (0.05% of the amount traded)","note":""},{"id":"dx-uni-v3","source_key":"uni-v3","locator":"","excerpt":"In the constant product market maker formula used by Uniswap v1andv2, only a fraction of the assets in the pool are available at a given price. ... Uniswap v3 is based on the same constant product reserves curve ... Concentrated Liquidity: Liquidity providers (LPs) are given the ability to concentrate their liquidity by “bounding\" it within an arbitrary price range. This improves the pool’s capital efficiency","note":""},{"id":"dx-slip","source_key":"esma-2023","locator":"","excerpt":"Yet, AMMs expose users to ‘slippage’ and liquidity providers to ‘impermanent loss’. Slippage measures the deviation between the effective swap rate (between crypto-asset A and crypto-asset B) and the pre-swap spot exchange rate ... While every trade encounters slippage, the slippage value depends on the trade size relative to the pool size (the smaller the trade relative to the pool, the smaller the slippage)","note":""},{"id":"dx-il","source_key":"arxiv-il","locator":"","excerpt":"The recent Uniswap v3 release has popularized the concept of leveraged liquidity provision ... We found that for the 17 pools we analyzed, covering 43% of TVL and chosen by size, composite tokens and data availability, total fees earned since inception until the cut-off date was $199.3m. We also found that the total IL suffered by LPs during this period was USD 260.1m, meaning that in aggregate those LPs would have been better off by USD 60.8m had they simply HODLd.","note":""},{"id":"dx-hf","source_key":"oecd-liq","locator":"","excerpt":"A liquidation is a process that occurs when a borrower’s ‘health factor’ drops below 1 or if the value of the collateral drops below the ‘liquidation ratio’ defined by the protocol. ... In a liquidation, a liquidator repays part of the underwater debt and receives from the protocol in return part of the collateral that was deposited at a discount price compared to the current market price.","note":""},{"id":"dx-liq-qin","source_key":"arxiv-liq","locator":"","excerpt":"We focus on Aave, Compound, MakerDAO, and dYdX, which collectively represent over 85% of the lending market on Ethereum. ... We find that the existing liquidation designs well incentivize liquidators but sell excessive amounts of discounted collateral at the borrowers' expenses.","note":""},{"id":"dx-lev","source_key":"bis-wp1171","locator":"","excerpt":"The overall leverage typically ranges between 1.4 and 1.9, while the largest and most active users consistently exhibit higher leverage than the rest.","note":""},{"id":"dx-liq-oecd","source_key":"oecd-liq","locator":"","excerpt":"it appears that at extreme events when investors pursue the same strategy at large numbers, liquidity of a particular asset may dry up in each of the pools across protocols.","note":""},{"id":"dx-lido","source_key":"lido","locator":"","excerpt":"Staking on Ethereum involves locking 32+ ether (ETH) to secure the blockchain by running a network validator. ... Liquid staking tokens accrue rewards (and potential penalties) and can be freely transferred, used in DeFi, or redeemed for ETH, combining staking rewards with liquidity.","note":""},{"id":"dx-poly1","source_key":"w-polymarket","locator":"","excerpt":"Participants can deposit cryptocurrency through the Polygon blockchain network and trade shares that represent the likelihood of specific future outcomes. ... Founded in 2020 by Shayne Coplan","note":""},{"id":"dx-poly2","source_key":"w-polymarket","locator":"","excerpt":"In January 2022, Polymarket was fined US$1.4 million by the Commodity Futures Trading Commission (CFTC), and received a cease-and-desist order for regulatory violations, including failure to register as a Swap Execution Facility. ... Polymarket blocked access to United States customers from 2022 to December 2, 2025","note":""},{"id":"dx-ch22","source_key":"chainalysis-2022","locator":"","excerpt":"2022 was the biggest year ever for crypto hacking, with $3.8 billion stolen from cryptocurrency businesses. ... DeFi protocols as victims accounted for 82.1% of all cryptocurrency stolen by hackers — a total of $3.1 billion — up from 73.3% in 2021. And of that $3.1 billion, 64% came from cross-chain bridge protocols specifically.","note":""},{"id":"dx-ch22-bridge","source_key":"chainalysis-2022","locator":"","excerpt":"Bridges are an attractive target for hackers because the smart contracts in effect become huge, centralized repositories of funds backing the assets that have been bridged to the new chain","note":""},{"id":"dx-ch22-nk","source_key":"chainalysis-2022","locator":"","excerpt":"In 2022, they shattered their own records for theft, stealing an estimated $1.7 billion worth of cryptocurrency across several hacks we’ve attributed to them. ... $1.1 billion of that total was stolen in hacks of DeFi protocols","note":""},{"id":"dx-imf-cyber","source_key":"imf-adrian","locator":"","excerpt":"Value stolen in DeFi-related cyberattacks rose substantially in 2021: from less than $100 million per quarter in 2020 to over $900 million in just the third quarter alone in 2021. In most cases, over 30 percent of deposits were lost entirely—either stolen or withdrawn by depositors.","note":""},{"id":"dx-ecb-irrev","source_key":"ecb-2022","locator":"","excerpt":"The vulnerability to operational risks is particularly problematic for users due to the irreversibility of transactions on the blockchain and no recourse possibilities in the absence of a central authority.","note":""},{"id":"dx-esma-scam","source_key":"esma-2023","locator":"","excerpt":"DeFi is especially vulnerable to scams and illicit activities, since virtually anyone can create or interact with DeFi protocols without the need to identify oneself and go through ‘know your customer’ checks. DeFi development has progressed to the point where templates allow for the creation of a token in a matter of minutes without any programming knowledge or experience.","note":""},{"id":"dx-h-dao","source_key":"w-thedao","locator":"","excerpt":"On June 17, 2016, the DAO was subjected to an attack exploiting a combination of vulnerabilities, including the one concerning recursive calls, that resulted in the transfer of 3.6 million Ether - around a third of the 11.5 million Ether that had been committed to The DAO - valued at the time at around $50 million.","note":""},{"id":"dx-h-poly","source_key":"w-poly","locator":"","excerpt":"The Poly Network exploit was an attack conducted by anonymous hackers on August 10, 2021. The attack transferred over $610 million in digital cryptocurrency to the hackers. All assets were returned to Poly Network over the following 15 days.","note":""},{"id":"dx-h-worm","source_key":"fortune-2022","locator":"","excerpt":"Here are some of the biggest hacks of 2022 ... In February, hackers stole over $320 million in wETH, or wrapped Ether, which allows Ether to be exchanged for other tokens and used on other blockchains. The hack is one of the largest from a DeFi protocol and highlighted the dangers of operating in the space, with the cybercriminals taking advantage of a security flaw on Wormhole.","note":""},{"id":"dx-h-nomad","source_key":"fortune-2022","locator":"","excerpt":"Here are some of the biggest hacks of 2022 ... Nomad Bridge: $190 million While a similar protocol, the Nomad Bridge attack in August deviated from Wormhole because it was not carried out by a certain group, and instead hundreds of individuals.","note":""},{"id":"dx-h-mango","source_key":"fortune-2022","locator":"","excerpt":"Here are some of the biggest hacks of 2022 ... Honorable mention—Mango Markets: $114 million ... He ended up returning much of the stolen funds, although kept a handsome windfall of $47 million.","note":""},{"id":"dx-h-euler","source_key":"hackread-euler","locator":"","excerpt":"Euler Finance was hacked on March 13, 2023, and around $197 million worth of cryptocurrency was stolen, including $135.8 million stETH, $33.8 million USDC, $18.5 million WBTC, and $8.7 million DAI. ... has agreed to return the stolen amount","note":""},{"id":"dx-fb2","source_key":"arxiv-fb2","locator":"","excerpt":"Submitted on 10 Apr 2019 ... We document and quantify the widespread and rising deployment of arbitrage bots in blockchain systems, specifically in decentralized exchanges (or \"DEXes\"). Like high-frequency traders on Wall Street, these bots exploit inefficiencies in DEXes, paying high transaction fees and optimizing network latency to frontrun, i.e., anticipate and exploit, ordinary users' DEX trades. ... We observe bots engage in what we call priority gas auctions (PGAs), competitively bidding up transaction fees in order to obtain priority ordering, i.e., early block position and execution, for their transactions.","note":""},{"id":"dx-fb2-mev","source_key":"arxiv-fb2","locator":"","excerpt":"what we call miner extractable value (MEV)---that poses concrete, measurable, consensus-layer security risks.","note":""},{"id":"dx-flash","source_key":"arxiv-flash","locator":"","excerpt":"lenders can offer flash loans, i.e., loans that are only valid within one transaction and must be repaid by the end of that transaction. ... some of which were exploited in February 2020 ... We moreover analyze two existing attacks with ROIs beyond 500k%","note":""},{"id":"dx-esma-manip","source_key":"esma-2023","locator":"","excerpt":"DeFi has spawned new market manipulation issues and techniques, such as maximal extractable value and flash loan attacks, that the industry needs to address.","note":""},{"id":"dx-mango","source_key":"venable-mango","locator":"","excerpt":"Eisenberg created two accounts on Mango Markets and used one account to buy, and the other to sell, the same “MNGO Perpetuals” (futures contracts for MNGO, Mango Market’s native token), thereby holding both long and short positions. He then manipulated the market price of MNGO by buying large quantities of MNGO on various exchanges (including AscendEX), artificially driving up its price and the value of his long position. Eisenberg used this inflated long position as collateral for a loan from Mango Markets—and then, minutes after obtaining the loan, he sold MNGO on the same exchanges causing a crash in MNGO’s price, which increased the value of his short position. Eisenberg then borrowed more digital assets from Mango Markets against his short position before disappearing with the borrowed funds. ... In total, Eisenberg borrowed over $100 million in cryptocurrency from Mango Markets.","note":""},{"id":"dx-mango2","source_key":"venable-mango","locator":"","excerpt":"On May 23, 2025, the District Court for the Southern District of New York (SDNY) overturned a jury verdict against Mango Markets trader Avraham Eisenberg, granting a motion for judgment of acquittal based on venue deficiencies and insufficient evidence.","note":""},{"id":"dx-makarov","source_key":"bis-wp1061","locator":"","excerpt":"The economic forces that allow intermediaries to hold market power in traditional finance might still exist in the DeFi world. Moreover, the current design of DeFi applications generates formidable challenges for tax enforcement, aggravates money laundering issues and other kinds of financial malfeasance, and as a result creates negative externalities on the rest of the economy. Finally, if the ties between traditional finance and DeFi grow, DeFi could contribute significantly to systemic risk.","note":""},{"id":"dx-bis-interm","source_key":"bis-aer22","locator":"","excerpt":"Contrary to the decentralisation narrative, crypto often relies on unregulated intermediaries that pose financial risks","note":""},{"id":"dx-imf-margin","source_key":"imf-adrian","locator":"","excerpt":"DeFi can reduce costs of financial intermediation by bypassing parts of the intermediation chain; marginal cost of DeFi is much lower than banks and nonbanks in both advanced and emerging market economies. Lower marginal costs arise because DeFi platforms automate processes via algorithms and interest rate models and do not bear labor and operational costs. Margin and risk concerns DeFi margins are very small (gray margin areas in the referenced chart) and DeFi charges substantially lower margins compared to traditional institutions, offering favorable borrower prices and high deposit rates to attract users. Given comparable risk exposure, estimated (average) expected losses suggest DeFi margins are too low—DeFi may be underpricing their risks.","note":""},{"id":"dx-chain-adopt","source_key":"chainalysis-adopt","locator":"","excerpt":"This year, we removed the retail decentralized finance (DeFi) sub-index from our calculation of overall on-chain activity. While DeFi continues to represent a significant portion of total transaction volume globally, our internal analysis revealed that it constitutes a much smaller share of overall user activity — particularly when compared to centralized platforms.","note":""},{"id":"dx-fsb25","source_key":"fsb-2025","locator":"","excerpt":"and decentralised finance (DeFi) remains a niche market segment. However, linkages between crypto-assets and the traditional financial system are growing.","note":""},{"id":"dx-iosco","source_key":"iosco","locator":"","excerpt":"FR/14/2023 December 2023 ... This report sets forth nine policy recommendations to address market integrity and investor protection concerns arising from DeFi","note":""},{"id":"dx-iosco2","source_key":"iosco","locator":"","excerpt":"nine policy recommendations that are intended to assist IOSCO members as they apply existing or develop new regulatory frameworks to achieve regulatory outcomes for investor protection and market integrity in DeFi that are the same as, or consistent with, those required in traditional financial markets.","note":""},{"id":"dx-ecb-reg","source_key":"ecb-2022","locator":"","excerpt":"The lack of traditional centralised entry points for regulation and its opaque and anonymous nature pose challenges for policymakers in terms of enforcement and effective regulation and supervision. The nature of DeFi may facilitate regulatory arbitrage","note":""},{"id":"dx-imf-reg","source_key":"imf-adrian","locator":"","excerpt":"As a first step, address regulatory gaps in the overall crypto ecosystem by focusing on centralized entities that enable DeFi development—stablecoin issuers could be a main regulatory target. ... Second step: regulate key functions within DeFi directly via collaboration between regulators and the private sector. Encourage DeFi platforms to adopt robust governance and establish self-regulatory organizations; transparent and credible governance can be an entry point for regulators.","note":""},{"id":"dx-ooki","source_key":"hunton-ooki","locator":"","excerpt":"On June 8, 2023, Judge William H. Orrick of the U.S. District Court for the Northern District of California granted a default judgment in favor of the CFTC against Ooki DAO, a cryptocurrency decentralized autonomous exchange. The court also permanently enjoined Ooki DAO from operating its website and awarded the CTFC $643,542 in monetary damages.","note":""},{"id":"dx-ooki2","source_key":"hunton-ooki","locator":"","excerpt":"Ooki DAO is subject to suit under the CEA as an unincorporated association, as the CEA assigns liability to any person (including individuals, associations, partnerships, corporations, and trusts).","note":""},{"id":"dx-wh1","source_key":"wh-2025","locator":"","excerpt":"By embracing and supporting the option of DeFi for investors, policymakers can help position the United States as a leader in the global crypto economy.","note":""},{"id":"dx-wh2","source_key":"wh-2025","locator":"","excerpt":"Congress should consider the following factors when determining the regulatory treatment of DeFi: • The extent to which a given software application exercises “control” over user assets.","note":""},{"id":"dx-dac8","source_key":"ec-dac8","locator":"","excerpt":"DAC8 rules enter into force on 1 January 2026, expanding tax transparency to crypto-asset transactions. ... Reporting is due within 9 months after the end of the first fiscal year covered by the directive – that is between 1 January and 30 September 2027. ... The rules are based on the OECD's international standard Crypto-Asset Reporting Framework (CARF).","note":""},{"id":"dx-bg1","source_key":"fsc-act","locator":"","excerpt":"Promulgated, SG No. 54/4.07.2025 ... The Financial Supervision Commission, hereinafter referred to as the \"Commission\", shall supervise the compliance with the requirements of Regulation (EU) 2023/1114, this Act and their implementing acts and shall be the competent authority within the meaning of Article 93 of Regulation (EU) 2023/1114, except in the cases falling within the exclusive competence of the Bulgarian National Bank.","note":""},{"id":"dx-bg2","source_key":"fsc-act","locator":"","excerpt":"who have been registered with the electronic public register of the National Revenue Agency prior to 30 December 2024, may continue to carry out without authorisation the activity they have been registered for on the territory of the Republic of Bulgaria until 1 July 2026 or until the grant or refusal of authorisation pursuant to Article 63 of Regulation (EU) 2023/1114, whichever comes first.","note":""}],"status":"published","featured":false,"revision":3,"created_at":"2026-10-26T14:26:51.760Z","updated_at":"2026-10-26T15:39:52.936Z","media":[{"slug":"wikib-defi-emblema","title":"Децентрализирани финанси (DeFi) — илюстрация на WikiB","alt":"Неонови сини светлинни нишки се събират към холографски пръстен със златист акцент и надпис DeFi в средата; около него шест шестоъгълника с икони за борси, кредитиране, стейбълкойни, деривати, стейкинг и управление","caption":"Децентрализираните финанси (DeFi): борси, кредитиране, стейбълкойни, деривати, стейкинг и управление чрез интелигентни договори върху блокчейн, без централизирани посредници. Илюстрация на WikiB.","author":"WikiB","own_work":true,"source_url":"","license":"CC-BY-SA-4.0","license_label":"CC BY-SA 4.0","license_url":"https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/deed.bg","width":1600,"height":900,"bytes":430616,"mime":"image/jpeg","file":"0fdc2f8c3bc5aa42.jpg","url":"/media/0fdc2f8c3bc5aa42.jpg","uploaded_at":"2026-10-26T15:30:35.358Z","updated_at":"2026-10-26T15:30:35.358Z"}]}